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特朗普關(guān)稅政策失效 幣圈避險資金撤離市場脫敏

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特朗普關(guān)稅政策失效 幣圈避險資金撤離市場脫敏

人們往往如同居住在河邊的人，對持續(xù)不斷的水聲逐漸麻木，對連續(xù)長時間的信息轟炸也會產(chǎn)生鈍化效應(yīng)。然而，特朗普的關(guān)稅議題尚未觸及這種麻木的臨界點。3月11日的市場反應(yīng)看似平淡，實則可能只是”脫敏”的表象，更深層次的原因在于避險資金已提前撤離，留下場內(nèi)的交易者大多已將”關(guān)稅”風(fēng)險納入成本考量。

與眾多資深交易員交流時，他們普遍感嘆24/25年市場變幻莫測，許多經(jīng)驗豐富的從業(yè)者都面臨盈利困境。一個頗具洞察力的觀點指出：17/18年是”社區(qū)驅(qū)動型市場”，新資產(chǎn)發(fā)行范式創(chuàng)造了財富效應(yīng)；20/21年是”技術(shù)驅(qū)動型市場”，DeFi/NFT等創(chuàng)新玩法引爆財富效應(yīng)；而24/25年則進入”政策驅(qū)動型市場”，市場走向完全取決于政策動向。本文將聚焦近期政策驅(qū)動型事件，特別是政策性公開信息對幣價的影響程度（主要分析幅度），而特朗普夫婦發(fā)布的meme等非政策性信息則不在此討論范疇。

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需要強調(diào)的假設(shè)是，人們對連續(xù)長時間出現(xiàn)的信號會逐漸麻木。這種麻木源于多重因素：被各類交易策略反復(fù)磨平、監(jiān)控手段的普及導(dǎo)致感知遲鈍等。正如每天面對大海的人會從最初的興奮轉(zhuǎn)為習(xí)以為常，經(jīng)濟學(xué)稱之為邊際效益遞減。從2024年ETF獲批后，市場除了關(guān)注傳統(tǒng)技術(shù)指標外，更將ETF隔日凈流入/流出的數(shù)據(jù)作為重要參考。若將ETF凈流量視為公開信息，市場參與者是如何解讀這些數(shù)據(jù)的？這些數(shù)據(jù)是否會對價格產(chǎn)生顯著影響？

以ETH為例，其價格與ETF凈流入呈明顯正相關(guān)：前一日凈流入通常預(yù)示次日價格上漲。而BTC的價格走勢與ETF凈流入的相關(guān)性則相對較弱，尤其在11月特朗普勝選后，這種預(yù)測相關(guān)性逐漸減弱。鑒于數(shù)據(jù)直觀且易于理解，本文不作回歸分析，但整體而言，市場對公開信息的敏感度雖逐步降低，卻絕不意味著這些信息失效。

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以下是特朗普近期關(guān)于關(guān)稅的幾次重要發(fā)言（推文）：
2025年2月1日：簽署行政命令，對加拿大和墨西哥商品征收25%關(guān)稅，能源進口稅為10%，2月4日生效。
2025年2月13日：宣布對全部外國鋼鐵鋁制品征收25%關(guān)稅，3月12日實施；4月2日起對所有進口商品征收”對等”關(guān)稅。
2025年3月4日：加拿大和墨西哥關(guān)稅正式生效。
2025年3月7日：宣布對加拿大乳制品和木材加征關(guān)稅，3月11日實施。（當日為白宮加密峰會）
2025年3月11日：對加拿大鋼材鋁材追加25%關(guān)稅（總計50%），3月12日生效；同時要求加拿大撤銷對美國乳制品的關(guān)稅。

直接呈現(xiàn)數(shù)據(jù)：[此處應(yīng)有數(shù)據(jù)圖表]

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有一種觀點認為，3月7日的下跌還與市場對”比特幣儲備”預(yù)期過高有關(guān)。古語云”一而再，再而三，三而竭”，結(jié)合BTC和ETH在幾個關(guān)鍵時間點的漲跌幅數(shù)據(jù)：首次（2月1日）和第三次（3月4日）關(guān)稅話題引發(fā)劇烈反應(yīng)，第二次（2月13日）和第四次（3月7日）反應(yīng)較小，第五次（3月11日）甚至出現(xiàn)上漲。這是否意味著市場已對特朗普的”關(guān)稅套路”脫敏？

從ETF流入/流出角度分析：早在3月1日前BTC ETF就已出現(xiàn)大規(guī)模流出，可能是避險離場行為，導(dǎo)致看空或抗拒關(guān)稅波動的交易者提前撤離。這或許能解釋為何現(xiàn)存ETF持有人對關(guān)稅議題反應(yīng)平淡——要撤的人早走了。再看3月4日和7日：3月4日關(guān)稅雖在預(yù)期內(nèi)，但疊加日本央行加息影響，市場反應(yīng)更激烈，BTC波動遠超2月1日水平。3月7日關(guān)稅言論確有影響，但當日同時發(fā)生比特幣峰會和戰(zhàn)略儲備消息落地，市場預(yù)期壓倒了實際政策落地。

如同河邊居民會忽略水聲，人們對持續(xù)信息會逐漸麻木，但特朗普關(guān)稅議題尚未達到臨界點。3月11日的平淡反應(yīng)可能只是表象，深層原因在于避險資金已撤離，場內(nèi)交易者大多已將關(guān)稅風(fēng)險內(nèi)化。市場從無真正麻木，每一步都是精心的風(fēng)險計算。那么，你還需關(guān)注特朗普的言論嗎？

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