不要執(zhí)著于包袱，要熱愛科技，要相信一些東西。作者：Pavel Paramonov編譯：微想AIidea2003本文深入探討了近期加密貨幣市場的動態(tài)，特別是@celestia和@polychain的案例，其中Polychain出售了價值2.42億美元的$TIA。我們將剖析這一事件的利弊，并從中提煉出寶貴的經(jīng)驗教訓。原推文鏈接：點擊此處

投資者是否真的能夠獲得預期回報？許多人，包括頂尖的研究人員，都認為Polychain的這次操作極具掠奪性，且充滿不確定性。一支一級基金如何能夠?qū)⑷绱她嫶蟮馁Y產(chǎn)配置拋售至公開市場，并導致價格下跌？首先，Polychain作為一家風險基金，其核心業(yè)務是從流動性較差的資產(chǎn)中獲取收益。Polychain投資Celestia的風險不僅在于項目處于早期階段，更在于其外部數(shù)據(jù)可用性層等概念同樣處于萌芽期。當時這一概念尚屬新鮮事物，許多人，尤其是“以太坊支持者”對其持懷疑態(tài)度。想象一下，如果在2008年你發(fā)現(xiàn)了Spotify，并堅信人們將通過流媒體服務而非CD和MP3播放器來聽音樂，你可能會被視為異類。當你不僅是一個新手，還要在數(shù)據(jù)可用性吞吐量方面運營并開拓新市場時，融資的挑戰(zhàn)便如同此理。

Polychain的職責就是承擔風險并獲取回報，這與其他投資者并無二致。創(chuàng)始人冒著創(chuàng)建一家可能失敗公司的風險，而普通人則在日常決策中承擔著不同程度的風險。我們所做的一切都是選擇并承擔風險，區(qū)別僅在于風險的性質(zhì)和規(guī)模。Polychain并非唯一進行此類投資的風險投資基金，市場上還有眾多類似的機構(gòu)。有趣的是，盡管其他基金的交易數(shù)據(jù)更難獲取，但它們并未受到同樣的指責。然而，僅憑Polychain的拋售行為，并不能導致如此嚴重的市場崩盤。需要明確的是，針對Polychain的過度批評是不合理的，原因如下：

他們的工作就是承擔風險并賺錢，而且他們做得相當出色。他們并非唯一出售資產(chǎn)的投資者，其他投資者也采取了類似行動。這些舉措對投資者而言是有利的，但對社區(qū)是否合乎道德，答案顯而易見。

您是否預料到該團隊會面臨虧損？或許確實有人預料到了。加密貨幣領域存在一個嚴重問題：大多數(shù)協(xié)議本身不盈利，且完全不考慮盈利模式。據(jù)defillama數(shù)據(jù)顯示，Celestia目前每日收入約為200美元（相當于東歐一位首席軟件工程師的薪水），并發(fā)放了約57萬美元的代幣獎勵。這僅僅是團隊的鏈上損益表，我們對鏈下成本一無所知，但可以推斷，如此規(guī)模的團隊運營成本必然高昂。目前確實有一些KOL呼吁：“Web3協(xié)議應該盈利，企業(yè)應該實現(xiàn)盈利?！甭牭竭@樣的言論，我們是否有些瘋狂？是的，我們確實如此，關(guān)鍵問題不在于商業(yè)模式本身，而在于某些團隊將代幣銷售視為利潤來源，并以此構(gòu)建商業(yè)模式，而忽視了潛在的后果。

如果代幣銷售等同于商業(yè)模式，那么商業(yè)模式和現(xiàn)金流便無需考慮，對吧？沒錯，但投資者的資金并非無限，代幣數(shù)量同樣有限。與此同時，風險投資通常投資于那些極有可能取得巨大成功的初創(chuàng)企業(yè)。許多公司目前尚未盈利，但它們可能帶來革命性或有趣的產(chǎn)品，足以吸引他人探索和發(fā)展。無論如何，你不會期望核心團隊出售代幣吧？實際情況是，當協(xié)議不賺錢時，團隊必須從其他途徑獲取收入?；饡赡苄枰鍪鄄糠执鷰艁碇Ц痘A設施建設、員工工資及其他運營費用。

至少支付費用是團隊出售代幣的一個合理原因。此外，還有其他因素和不同視角需要考慮：一方面，他們“拋棄”了自己的社區(qū)；另一方面，他們構(gòu)建了協(xié)議并大力宣傳，因此或許應該至少出售部分資產(chǎn)？“出售”指的是部分而非全部。歸根結(jié)底，這是一個代幣/股權(quán)的問題，這也是為什么加密貨幣VC不太青睞股權(quán)的原因。在公開市場出售比私募或等待退出更容易，且時間周期更短。

顯然，投資者越來越青睞代幣交易而非股票。我們正處于數(shù)字資產(chǎn)時代，因此投資數(shù)字資產(chǎn)是明智的選擇，不是嗎？這種趨勢并不總是表面看起來那么簡單。有趣的是，許多創(chuàng)始人也意識到，他們的產(chǎn)品可能并不需要代幣，更傾向于通過股權(quán)融資。盡管如此，他們通常面臨兩大挑戰(zhàn)：

正如我之前所述，大多數(shù)加密貨幣原生風險VC不喜歡股權(quán)（因為退出更困難）。

股權(quán)估值通常低于代幣估值，因此人們希望籌集更多資金。

這種情況不僅令人困境，還積極激勵人們選擇代幣模式。代幣發(fā)行滿足了更多投資者的需求，因為它為公開市場提供了明確的退出策略，這反過來又使融資變得更加容易。對于團隊而言，這意味著更高的估值和更多可用于開發(fā)的資金。您的公司核心價值保持不變。您可以保留100%的股權(quán)，同時通過代幣模式籌集大量資金。這種方法還能吸引更多專注于代幣投資機會的投資者。

不幸的是，在當前形勢下，代幣模式往往使散戶投資者變得貧窮，而讓風險投資者獲利?；蛘?，正如@yashhsm所言：基礎設施/治理代幣是西裝革履的memecoin。然而，當$TIA推出后，它為散戶投資者帶來了豐厚回報，從2美元飆升至20美元。人們感謝團隊讓他們致富，并質(zhì)押代幣以獲取不同的空投。是的，我們經(jīng)歷過這樣的時刻，那是在2023年秋天……價格開始下跌后，人們突然開始傳播大量關(guān)于Celestia的FUD：關(guān)于團隊怪異行為、掠奪性代幣經(jīng)濟學、嘲笑鏈上收入等謠言。當問題被指出時，這是件好事，但如果那些曾經(jīng)贊揚Celestia的人現(xiàn)在僅僅因為價格行為就將其視為“糞坑”，那就糟糕了。

從這種情況我們可以得出什么結(jié)論？VC很少是你的朋友。他們的核心業(yè)務是賺錢，你的核心業(yè)務也是賺錢，VC的LP的核心利益也是賺錢。不要責怪那些出售代幣的VC：他們的代幣已被解鎖，他們擁有資產(chǎn)的完全所有權(quán)，他們可以隨心所欲地使用這些代幣。責怪那些一邊賣幣，一邊在Twitter上撰寫他們?nèi)绾慰释@些代幣的VC：這是欺騙，不應該被容忍。

商業(yè)模式不應該僅僅圍繞代幣銷售。找到一個盈利模式，或者即使技術(shù)再好，也盈利不了，人們還是會買賬。通證經(jīng)濟面向所有人開放：如果一個團隊解鎖了代幣，他們就擁有其資產(chǎn)的完全所有權(quán)，并可以隨意處置。然而，如果你對自己正在構(gòu)建的東西充滿信心，那么出售大額配額則值得商榷。股權(quán)投資不太受歡迎，一些代幣估值是人為的，不基于任何指標。團隊應該在早期階段密切關(guān)注代幣經(jīng)濟學，因為這可能會在未來給他們帶來高昂的代價。技術(shù)創(chuàng)新與代幣價格無關(guān)。排行榜上升，人們高興；排行榜下降，一些問題就凸顯出來。如果曾經(jīng)贊揚這個項目的人現(xiàn)在卻討厭它，那就糟了。

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