即使在滯脹的情況下，比特幣仍然可以成為增長(zhǎng)最快的資產(chǎn)。

整理 & 編譯：深潮TechFlow

嘉賓：Jeff Park，Bitwise Asset Management Alpha 策略主管兼項(xiàng)目經(jīng)理

主持人：

Haseeb Qureshi，Dragonfly 管理合伙人

Robert Leshner，Superstate CEO & Co-founder

Tom Schmidt，Dragonfly 合伙人

播客源：Unchained

原標(biāo)題：Market Crash. But at Least We Get a $200K Bitcoin? – The Chopping Block

播出日期：2025年4月11日

要點(diǎn)總結(jié)

• Bitwise Alpha 策略主管——年底比特幣的目標(biāo)價(jià)會(huì)達(dá)到20萬(wàn)美元。

• 比特幣 vs. 黃金——比特幣作為一種價(jià)值存儲(chǔ)手段，其特性與黃金相似，投資者在選擇時(shí)主要考慮的是波動(dòng)性。因此，通常年長(zhǎng)者更傾向于黃金，而年輕人更青睞比特幣。年輕人之所以偏好比特幣，很大程度上是因?yàn)槠洳▌?dòng)性。如果你相信這是推動(dòng)比特幣價(jià)值的關(guān)鍵因素之一。

• “TradFi 的山寨幣”——MicroStrategy 在傳統(tǒng)金融中扮演著山寨幣的角色，它實(shí)際上是加密貨幣和比特幣的結(jié)合。

• Circle 推遲 IPO——Circle 的財(cái)務(wù)狀況比初步看起來(lái)要好，盡管他們的成本也很高，但他們現(xiàn)在的收入遠(yuǎn)高于一年前。

• Ripple 收購(gòu) Hidden Road——對(duì) Ripple 來(lái)說(shuō)具有戰(zhàn)略意義，他們可以更有效地利用資產(chǎn)負(fù)債表，收購(gòu)也有助于擴(kuò)大他們的新穩(wěn)定幣 RLUSD 的市場(chǎng)。

• 比特幣市場(chǎng)的回歸——一些人認(rèn)為，根據(jù)利率的變化，比特幣會(huì)有不同的表現(xiàn)。利率下降對(duì)比特幣有利，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致金融壓制和通貨膨脹，使比特幣成為價(jià)值儲(chǔ)存的工具。

• 不可能的三位一體——在布雷頓森林體系結(jié)束后，我們面臨一個(gè)不可能的三位一體，即在開放的資本流動(dòng)、獨(dú)立的中央銀行和浮動(dòng)匯率之間只能選擇兩個(gè)來(lái)構(gòu)建貨幣體系。如果你放棄其中一個(gè)，其他兩個(gè)就必須作出調(diào)整。

• 加密貨幣的宏觀經(jīng)濟(jì)脫鉤——美聯(lián)儲(chǔ)和全球的中央銀行正在進(jìn)行真正的刺激，以試圖拯救他們的經(jīng)濟(jì)免受沖擊，而這將扭曲資產(chǎn)價(jià)。在那種情況下，可能會(huì)出現(xiàn)比特幣與其他代幣之間的脫鉤。

關(guān)稅對(duì)加密貨幣的影響 & 比特幣在投資組合中的角色

Haseeb：

Jeff，你在 Bitwise 資產(chǎn)管理公司工作，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有深入了解。我們來(lái)聊聊關(guān)稅對(duì)加密貨幣的影響，加密市場(chǎng)發(fā)生了什么變化？為什么我們應(yīng)該預(yù)期關(guān)稅會(huì)對(duì)加密貨幣產(chǎn)生如此大的影響，盡管加密貨幣本身并不直接受到關(guān)稅影響，因?yàn)樗鼈儧](méi)有涉及進(jìn)口或出口。那么，為什么加密市場(chǎng)會(huì)關(guān)心關(guān)稅相關(guān)的問(wèn)題呢？

Jeff：

從積極的角度來(lái)看，我希望能標(biāo)記出市場(chǎng)的底部，以便將來(lái)回顧這期節(jié)目。

總體來(lái)說(shuō)，加密貨幣和比特幣一直是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，它們?cè)谕顿Y組合中的角色也在不斷變化。自從 ETF 推出以來(lái)，主流投資者可以更有效地將比特幣作為全球資產(chǎn)的一部分，這就是為什么比特幣與風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒的相關(guān)性增強(qiáng)的原因。

特別是比特幣作為一種價(jià)值存儲(chǔ)手段，其特性與黃金相似，投資者在選擇時(shí)主要考慮的是波動(dòng)性。因此，通常年長(zhǎng)者更傾向于黃金，而年輕人更青睞比特幣。年輕人之所以偏好比特幣，很大程度上是因?yàn)槠洳▌?dòng)性。如果你相信這是推動(dòng)比特幣價(jià)值的關(guān)鍵因素之一。

另一方面，如果其他宏觀資產(chǎn)變得更加波動(dòng)，持有比特幣的機(jī)會(huì)成本也會(huì)上升，因?yàn)槟阈枰c這些非傳統(tǒng)資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)。傳統(tǒng)資產(chǎn)的波動(dòng)性通過(guò) ETF 影響了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)比特幣的興趣。因此，我認(rèn)為比特幣通常是風(fēng)險(xiǎn)交易的最佳選擇，但時(shí)機(jī)很重要，特別是在其他資產(chǎn)的行為路徑依賴性方面。毫無(wú)疑問(wèn)，隨著波動(dòng)指數(shù)和 VIX 指數(shù)的變化，很多人開始關(guān)注股票的折扣，他們可能會(huì)在特斯拉或英偉達(dá)的價(jià)格上找到機(jī)會(huì)，從而出售比特幣進(jìn)行套利。我認(rèn)為這些正是過(guò)去幾個(gè)月中市場(chǎng)波動(dòng)的原因。

Haseeb：

我們看到，市場(chǎng)在過(guò)去幾天內(nèi)明顯下跌。如果計(jì)算一下星期四和星期五，也就是關(guān)稅宣布后的市場(chǎng)交易日，你會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)下跌了4%到5%。然后在星期一，哦，對(duì)不起，直到星期二收盤，市場(chǎng)又下跌了2%。所以總體來(lái)說(shuō)，我們從今年的市場(chǎng)高點(diǎn)下跌了將近16%到17%。根據(jù)你關(guān)注的不同指數(shù)，情況可能更糟。到目前為止，比特幣并沒(méi)有真正作為避風(fēng)港，它的交易表現(xiàn)與其他主要指數(shù)非常接近。

散戶與機(jī)構(gòu)投資者的對(duì)比 & 比特幣對(duì)利率變化的敏感性

Haseeb：

股票市場(chǎng)上實(shí)際上散戶正在買入，而機(jī)構(gòu)則在拋售。摩根大通報(bào)告稱，上周四和周五是過(guò)去幾十年來(lái)散戶購(gòu)買量最大的一天，創(chuàng)下了驚人的記錄。散戶趁機(jī)逢低買入，他們認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)反彈，因此抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)。

不知道這種情況是否也適用于加密貨幣市場(chǎng)，加密貨幣是否主要由散戶主導(dǎo)。雖然機(jī)構(gòu)投資者在加密領(lǐng)域也有參與，但散戶仍然是主要的持有者，即使在 ETF 的復(fù)雜環(huán)境下也是如此。那么，考慮到加密貨幣市場(chǎng)以散戶為主，這是否就是比特幣保持相對(duì)強(qiáng)勁的原因呢？如果比特幣更像是一個(gè)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，情況會(huì)更糟嗎？

Jeff：

我認(rèn)為比特幣一直以來(lái)都表現(xiàn)出作為全球流動(dòng)性渠道的領(lǐng)先指標(biāo)的特性，比特幣的動(dòng)向通常反映了人們對(duì)全球流動(dòng)性變化的預(yù)期。現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)資本的反應(yīng)速度可能比兩年前的散戶資本要快一些，這仍然是當(dāng)前的一個(gè)重要因素。

比特幣的一個(gè)獨(dú)特挑戰(zhàn)是它對(duì)投資者目標(biāo)的復(fù)雜性。我通常將比特幣分為兩種情況來(lái)與機(jī)構(gòu)投資者討論：正 rho 比特幣和負(fù) rho 比特幣。這里的 rho 表示比特幣對(duì)利率變化的敏感性。一些人認(rèn)為，根據(jù)利率的變化，比特幣會(huì)有不同的表現(xiàn)。負(fù)的 rho 比特幣指的是，利率下降對(duì)比特幣有利，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致金融壓制和通貨膨脹，使比特幣成為價(jià)值儲(chǔ)存的工具。

而正 rho 比特幣則是在世界崩潰、極端通貨緊縮的情況下，比特幣被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)。這種情況下，比特幣成為人們?cè)谖C(jī)中尋求的資產(chǎn)。昨天中國(guó)的情況就是這種復(fù)雜關(guān)系的一個(gè)例子。作為對(duì)特朗普所做的事情的回應(yīng)，中國(guó)實(shí)際上擴(kuò)大了其貨幣貶值的范圍，以讓人民幣以歷史上未曾允許的方式升值。今天，我們看到人民幣貶值如此之快，幾乎回到了2008年的水平。如果去思考這種影響，人民幣的實(shí)際貶值是一個(gè)通貨緊縮的結(jié)果，這通常會(huì)降低全球價(jià)格，從而更有可能導(dǎo)致我們因進(jìn)口而產(chǎn)生通貨緊縮。這是一個(gè)正 rho 比特幣世界，對(duì)美國(guó)和中國(guó)來(lái)說(shuō)都不是他們想要的局面。他們實(shí)際上是在加大這種對(duì)抗的力度。

中國(guó)本可以采取的另一種做法是通過(guò)大規(guī)模的內(nèi)部財(cái)政刺激計(jì)劃，推動(dòng)消費(fèi)，這實(shí)際上是通貨膨脹的版本，這實(shí)際上是釋放比特幣閥門的負(fù) rho 中國(guó)量化寬松。昨天，比特幣市場(chǎng)出現(xiàn)了一些波動(dòng)，起初有所上漲，但后來(lái)意識(shí)到通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格又回落了。

總體而言，比特幣對(duì)利率的敏感性在全球市場(chǎng)的采用過(guò)程中表現(xiàn)得相對(duì)不穩(wěn)定。我相信，我們目前處于一個(gè)負(fù) rho 比特幣的環(huán)境中，人們普遍預(yù)期通貨膨脹和寬松政策會(huì)推動(dòng)比特幣的價(jià)值。然而，毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)局勢(shì)變得極其混亂時(shí)，比特幣將作為最終的價(jià)值儲(chǔ)存而崛起。

Haseeb：

在比特幣的世界里，存在著兩種力量。當(dāng)比特幣成為更成熟的資產(chǎn)時(shí)，這種力量可能會(huì)更明顯。比特幣的反應(yīng)有時(shí)顯得不穩(wěn)定，難以預(yù)測(cè)。有時(shí)它對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊沒(méi)有反應(yīng)，但在周末卻突然大幅下跌。今天我們看到它的表現(xiàn)與納斯達(dá)克非常接近。

山寨幣與機(jī)構(gòu)投資者的興趣

Haseeb：

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，山寨幣受到了更大的沖擊。你怎么看待山寨幣在這種環(huán)境中的表現(xiàn)？現(xiàn)在大家對(duì)政策放松有很多期待，除了關(guān)稅，可能還會(huì)有大幅減稅。此外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)比之前預(yù)期的更頻繁降息。據(jù)我所知，CME 目前預(yù)計(jì)今年會(huì)降息五次，而之前只預(yù)測(cè)幾次，甚至一度只有一次。你怎么看待這些變化，它們將如何影響山寨幣市場(chǎng)？

Jeff：

山寨幣相當(dāng)復(fù)雜，面臨兩個(gè)主要挑戰(zhàn)。

首先，除了比特幣，其他山寨幣在共識(shí)機(jī)制上有很大的不同，這需要更多的維護(hù)。比特幣就像你可以放在床墊下的冷錢包，通常不會(huì)有問(wèn)題。而山寨幣的問(wèn)題在于，如果它們是基于權(quán)益證明的代幣，那么投資者必須參與生態(tài)系統(tǒng)才能獲得收益，這會(huì)降低投資者的成本。但如果你是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，卻無(wú)法參與這種價(jià)值累積機(jī)制，就像錯(cuò)過(guò)了一只股票的特別紅利，因?yàn)槟愕墓善背钟性诓辉试S鏈上操作的保管機(jī)構(gòu)，而不是允許的那種。這種情況下，投資者會(huì)有自然的抵觸情緒，因?yàn)樗麄儾幌Ｍ幱诓还降母?jìng)爭(zhēng)環(huán)境中。在山寨幣市場(chǎng)中，這種不公平的情況有時(shí)確實(shí)存在。

第二個(gè)因素是，許多投資者將山寨幣視為一種杠桿交易工具。他們對(duì)比特幣的波動(dòng)性感到興奮，認(rèn)為山寨幣可以在資本效率上提供更高的收益、更高的杠桿和更大的波動(dòng)性。

但根本的變化是，去年 12 月我們有了比特幣 ETF 選項(xiàng)。通過(guò)受監(jiān)管的市場(chǎng)，我們可以交易比特幣期權(quán)，這提供了類似投機(jī)和保護(hù)的刺激感。這樣，投資者可以更有策略地進(jìn)行杠桿交易，而無(wú)需擔(dān)心那些“內(nèi)幕”或“敘述”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

MicroStrategy：傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的另類投資

Haseeb：

聽起來(lái)你是在說(shuō)，山寨幣對(duì)機(jī)構(gòu)投資者有吸引力，因?yàn)樗麄冇X(jué)得比特幣的波動(dòng)性不夠刺激，想要更高風(fēng)險(xiǎn)的投資。山寨幣就像是更具賭博性質(zhì)的比特幣版本?，F(xiàn)在，機(jī)構(gòu)可以通過(guò) CME 交易比特幣期權(quán)和 ETF 期權(quán)，這讓他們更傾向于選擇比特幣期權(quán)而不是山寨幣。

Jeff：

這或許就是 MicroStrategy 崛起的原因。在我看來(lái)，MicroStrategy 在傳統(tǒng)金融中扮演著山寨幣的角色，它實(shí)際上是加密貨幣和比特幣的結(jié)合。

MicroStrategy 就像一種額外的刺激。它的波動(dòng)性實(shí)際上比比特幣更大。現(xiàn)在比特幣的價(jià)格在 45,000 到 55,000 美元之間，而 MicroStrategy 的股價(jià)在 100 美元左右，有時(shí)甚至達(dá)到 200 美元。因此，對(duì)于流動(dòng)性投資者來(lái)說(shuō)，MicroStrategy 提供了一種比山寨幣更令人興奮的投資體驗(yàn)，而不必冒那些不太了解的山寨幣的風(fēng)險(xiǎn)。此外，MicroStrategy 通過(guò)金融工程創(chuàng)造了杠桿效應(yīng)。他們發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券和不同結(jié)構(gòu)的優(yōu)先股，這為投資者提供了多種風(fēng)險(xiǎn)偏好的選擇。就像在比特幣的自助餐中選擇自己想要的山寨幣風(fēng)險(xiǎn)一樣。

我認(rèn)為 MicroStrategy 成為交易量最大的股票和期權(quán)合約，以及 2 倍杠桿的 MSTR ETF 的成功，表明比特幣的金融化讓傳統(tǒng)投資者通過(guò) MicroStrategy 看到了更大的吸引力，這在一定程度上減少了山寨幣的吸引力。

Haseeb：

我有點(diǎn)難以相信這個(gè)故事。雖然 MicroStrategy 的衍生品結(jié)構(gòu)可能確實(shí)如此，但在 ETF 市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者獲取山寨幣的方式主要是通過(guò)以太坊，而以太坊的 ETF 市場(chǎng)從未超過(guò) 100 億美元。因此，這并不是一個(gè)很大的市場(chǎng)。大部分山寨幣實(shí)際上是由散戶持有的，并不是真正的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)類別。因此，任何解釋山寨幣市場(chǎng)現(xiàn)狀的分析都必須從散戶開始。散戶并不是主導(dǎo)這個(gè)市場(chǎng)的原因，機(jī)構(gòu)投資者可能在交易比特幣 ETF 期權(quán)或在 MicroStrategy 上進(jìn)行杠桿交易，但這并不是山寨幣下跌的原因。

Jeff：

是的，如果你和大多數(shù)加密貨幣交易者和投資者交談，他們會(huì)說(shuō)，他們?cè)谂ψ屗麄兊拇鷰女a(chǎn)生收益。即使去年以太坊相對(duì)于比特幣的表現(xiàn)不佳，但如果考慮到使用以太坊進(jìn)行生產(chǎn)性用途帶來(lái)的額外收益，這種價(jià)格差異就不那么明顯了。如果你用以太坊進(jìn)行再質(zhì)押，并利用 Eigenlayer 或 EtherFi Rent 的能力，參與這些再質(zhì)押活動(dòng)，ETH 市場(chǎng)的總回報(bào)就不僅僅反映以太坊的價(jià)格。這是我想表達(dá)的觀點(diǎn)。因此，如果你是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，而你無(wú)法接觸到 Renzo 和 EtherFi。

Haseeb：

如果我可以重新闡述一下你剛才的觀點(diǎn)，現(xiàn)在全球的資金都在涌向美國(guó)股市。雖然這有些反常，因?yàn)槊绹?guó)是一個(gè)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢的國(guó)家，卻吸引了全球的儲(chǔ)蓄。我們?cè)噲D解決貿(mào)易不平衡的問(wèn)題，希望能改變美元流入的方向，但依然需要一個(gè)投資者愿意冒險(xiǎn)的市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)可能不再是美國(guó)股市，而是加密市場(chǎng)。

Jeff：

在這種情況下，我認(rèn)為這對(duì)比特幣是有利的，因?yàn)橹辽僭谀莻€(gè)時(shí)候，我們可以開始考慮建立戰(zhàn)略性的比特幣儲(chǔ)備，因?yàn)楸忍貛诺陌l(fā)展路徑可能需要重新定義美元霸權(quán)的社會(huì)契約。

Haseeb：

現(xiàn)在我們顯然處于一個(gè)不確定的局勢(shì)中，沒(méi)有人知道關(guān)稅問(wèn)題將如何發(fā)展，市場(chǎng)因此波動(dòng)不定。

關(guān)稅的地緣政治影響

Tom：

Jeff，你大約兩個(gè)月前寫了一篇關(guān)于“廣場(chǎng)協(xié)議2.0”的文章，提到利用關(guān)稅來(lái)調(diào)整美元匯率、降低利率。我們正在經(jīng)歷這種情況的不同版本。顯然，這種情況十年前就存在了，現(xiàn)在的發(fā)展是否如你所預(yù)期？有什么讓你感到意外的地方？你認(rèn)為我們是如何偏離這條路徑的？

Jeff：

自從我分享了關(guān)于關(guān)稅對(duì)比特幣價(jià)格長(zhǎng)期影響的看法后，我對(duì)特朗普的最終目標(biāo)變得不太確定。

在一個(gè)理想的世界里，制定類似廣場(chǎng)協(xié)議或核心協(xié)議2.0的策略是合理的。也就是說(shuō)，美元確實(shí)需要貶值以提升美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力，但你希望外國(guó)債權(quán)人繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，需要通過(guò)某種形式的協(xié)議來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。這必須通過(guò)策略而非無(wú)分歧的共識(shí)來(lái)實(shí)現(xiàn)。這是理想的場(chǎng)景。

讓我失去信心的時(shí)刻是，當(dāng)特朗普開始盲目攻擊幾乎所有人，包括我認(rèn)為最不該觸碰的盟友——日本。如果有一個(gè)國(guó)家需要特別對(duì)待，那就是日本，因?yàn)樗麄兡壳笆敲绹?guó)國(guó)債的最大持有者。你需要對(duì)此保持敏感。然而，特朗普不僅沒(méi)有表現(xiàn)出這種敏感性，反而將日本與中國(guó)歸為一類，稱他們也是貨幣操縱者。這讓我感到震驚，因?yàn)槿毡静倏v貨幣通常是為了美國(guó)的利益。因此，這種對(duì)盟友缺乏細(xì)致處理的行為讓我意識(shí)到，最終的目標(biāo)可能是更高程度的保護(hù)主義，而這曾是我不認(rèn)為會(huì)發(fā)生的。

Robert：

我逐漸形成了這樣的理論：這不僅僅是關(guān)于保護(hù)主義，而是為保護(hù)主義的轉(zhuǎn)變創(chuàng)造條件。現(xiàn)在有很多公司在考慮，或許我們應(yīng)該將一些生產(chǎn)活動(dòng)重新本土化，因?yàn)榇嬖诓淮_定性，我們希望更接近市場(chǎng)。很多人實(shí)際上在提前拉動(dòng)需求。我知道很多人試圖通過(guò)購(gòu)買汽車、家具和耐用品來(lái)應(yīng)對(duì)關(guān)稅。我認(rèn)為，政府確實(shí)希望看到制造業(yè)工作崗位的回歸，關(guān)于這一點(diǎn)有很多討論和玩笑，因?yàn)槲覀兛赡懿粫?huì)在這里制造毛衣、襪子和耐克鞋。

我不認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中有人期望我們會(huì)將低端制造業(yè)帶回美國(guó)。我認(rèn)為如果有的話，只是針對(duì)一些極為特定的行業(yè)，比如半導(dǎo)體和芯片等戰(zhàn)略性行業(yè)。

Haseeb：

但我們沒(méi)有對(duì)半導(dǎo)體征收關(guān)稅，看起來(lái)這項(xiàng)政策中唯一可能在地緣戰(zhàn)略上有意義的部分卻被排除在關(guān)稅之外。

Robert：

我們不能對(duì)系統(tǒng)造成如此大的沖擊，你能想象如果我們對(duì)它們征收關(guān)稅嗎？但我確實(shí)認(rèn)為有一個(gè)方面沒(méi)有得到足夠的討論，那就是我認(rèn)為這不僅僅是貿(mào)易本身的地緣戰(zhàn)略因素。實(shí)際上，這是試圖將制造業(yè)的重心從中國(guó)轉(zhuǎn)移到與我們更緊密的國(guó)家。

Haseeb：

我們一直在努力讓人們?nèi)ピ侥稀ⅠR來(lái)西亞和墨西哥建廠，結(jié)果我們對(duì)他們的關(guān)稅比對(duì)中國(guó)的還要高。

Robert：

但我們會(huì)和他們達(dá)成協(xié)議，并找到與這些國(guó)家的友好解決方案。我們可能不會(huì)與中國(guó)達(dá)成這樣的協(xié)議，關(guān)于中國(guó)的言辭和升級(jí)是截然不同的情況。因此，我認(rèn)為最終的狀態(tài)可能是我們對(duì)中國(guó)有顯著的關(guān)稅，而對(duì)我們的盟國(guó)沒(méi)有。如果你是一家位于中國(guó)的企業(yè)，你首先想到的就是，我需要搬遷，去越南或日本，或其他與美國(guó)更緊密相關(guān)的國(guó)家。

Jeff：

我同意你的看法，Robert，這在某種程度上是我們作為美國(guó)人必須設(shè)想的路徑，因?yàn)檫@是最有效和最理想的結(jié)果。同時(shí)，我們也不能假設(shè)實(shí)現(xiàn)這一結(jié)果的路徑?jīng)]有負(fù)面影響。

例如，我認(rèn)為昨天白宮傳達(dá)了日本將擁有優(yōu)先通道，作為進(jìn)行關(guān)稅談判的一種方式。我相信部分原因是為了給日本一點(diǎn)補(bǔ)償，因?yàn)槊绹?guó)在某種程度上冒犯了他們，以便給予他們作為盟友的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。因此，他們?cè)谕孢@些游戲。但實(shí)際上，過(guò)去一周半的時(shí)間里，正當(dāng)日本感到惱火，而美國(guó)并沒(méi)有給予優(yōu)先通道時(shí)，中國(guó)實(shí)際上宣布他們正在探索與韓國(guó)和日本的三方貿(mào)易關(guān)系。這個(gè)聲明的公開表明，某種后臺(tái)的談話已經(jīng)發(fā)生，以一種方式讓中國(guó)能夠從中獲益，因?yàn)橹袊?guó)不會(huì)輕易做出這樣的聲明。

這三個(gè)國(guó)家在亞洲中都不太可能合作，因?yàn)樗鼈儽舜酥g并不友好。因此，你無(wú)法知道美國(guó)的行動(dòng)路徑依賴中，是否存在某種邊緣交易，這最終可能對(duì)美國(guó)的權(quán)力真空產(chǎn)生負(fù)面影響——這也是我最大的擔(dān)憂，擔(dān)心這些事情可能會(huì)帶來(lái)附帶損害，因?yàn)槲覀兩钤谝粋€(gè)多邊的世界中，我們應(yīng)該對(duì)此保持謹(jǐn)慎。

Haseeb：

我認(rèn)為這些關(guān)稅政策是非常錯(cuò)誤的，并且缺乏連貫的戰(zhàn)略。雖然我們豁免了半導(dǎo)體，這些是被認(rèn)為在軍事和地緣政治上最重要的產(chǎn)品，但我們對(duì)許多盟友的關(guān)稅卻高于對(duì)公開敵對(duì)國(guó)家的關(guān)稅。俄羅斯和白俄羅斯是唯一被排除在關(guān)稅名單之外的國(guó)家，這使得我們顯然有機(jī)會(huì)與他們進(jìn)行自由貿(mào)易。而中國(guó)則通過(guò)成為一個(gè)非常穩(wěn)定的合作伙伴，利用這一局勢(shì)，越來(lái)越多地承諾自由貿(mào)易，逐漸成為越來(lái)越多國(guó)家的穩(wěn)定貿(mào)易伙伴。

全球貨幣體系與比特幣的角色

Haseeb：

我認(rèn)為特朗普在談判和政治決策上更注重權(quán)力，而不是聯(lián)盟和外交。有時(shí)候，這種策略是戰(zhàn)術(shù)性的。但在和平時(shí)期，當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況良好，失業(yè)率處于歷史低位，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，我們正處在人工智能和加密貨幣技術(shù)革命的邊緣時(shí)，突然挑起爭(zhēng)端，把所有人都變成敵人，并不是一個(gè)好時(shí)機(jī)。

Jeff：

我擔(dān)心的是，如果全球開始重新評(píng)估美元的角色以及美國(guó)主導(dǎo)的全球金融體系，可能會(huì)出現(xiàn)各種替代方案。其中一個(gè)我們可以討論的是“三位一體”理論，這個(gè)理論的核心思想是，在布雷頓森林體系結(jié)束后，我們面臨一個(gè)不可能的三位一體，即在開放的資本流動(dòng)、獨(dú)立的中央銀行和浮動(dòng)匯率之間只能選擇兩個(gè)來(lái)構(gòu)建貨幣體系。如果你放棄其中一個(gè)，其他兩個(gè)就必須作出調(diào)整。

例如，美國(guó)選擇了開放的資本流動(dòng)和獨(dú)立的美聯(lián)儲(chǔ)，因此需要讓美元自由浮動(dòng)。而中國(guó)采取了不同的策略，他們不開放資本流動(dòng)，由人民銀行管理匯率，因此可以保持匯率固定。歐元區(qū)則選擇了開放的資本流動(dòng)和浮動(dòng)匯率，但沒(méi)有獨(dú)立的中央銀行，各國(guó)的政策匯總到一個(gè)更大的歐元區(qū)。因此，全球貨幣體系有多種設(shè)計(jì)方式，現(xiàn)在人們開始質(zhì)疑是否有比美國(guó)推崇的自由浮動(dòng)模型更有效的系統(tǒng)。

比特幣在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的表現(xiàn)

Haseeb：

經(jīng)濟(jì)衰退的可能性很高，如果我們進(jìn)入滯脹狀態(tài)，也就是經(jīng)濟(jì)衰退和高通脹同時(shí)存在的情況，這可能是由于關(guān)稅的影響。你認(rèn)為在這種情況下，比特幣的表現(xiàn)會(huì)如何？

Jeff：

我預(yù)計(jì)比特幣的目標(biāo)價(jià)到年底會(huì)達(dá)到20萬(wàn)美元，我仍然認(rèn)為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的機(jī)會(huì)很大。即使在滯脹的情況下，比特幣仍然可以成為增長(zhǎng)最快的資產(chǎn)，表現(xiàn)會(huì)不錯(cuò)。

Haseeb：

所以你認(rèn)為比特幣會(huì)在投機(jī)市場(chǎng)中勝出。如果不是滯脹，而是美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息并實(shí)施量化寬松政策，經(jīng)濟(jì)會(huì)恢復(fù)活力，但通脹仍然高企。你認(rèn)為比特幣在那種情況下表現(xiàn)如何？

Jeff：

我認(rèn)為它會(huì)表現(xiàn)得更好。這些事情的走向可能會(huì)有很大的變化，實(shí)際上只是時(shí)間的反映，作為一種流動(dòng)資產(chǎn)，沒(méi)有人知道這些東西最終會(huì)走向何方，它是一種商品。

我是一個(gè)極其依賴路徑的期權(quán)定價(jià)者，因此我會(huì)評(píng)估整個(gè)局部波動(dòng)率曲面，需要我們重新進(jìn)行校準(zhǔn)。

Haseeb：

假設(shè)關(guān)稅被撤回，法院推翻了它們，國(guó)會(huì)沒(méi)有勇氣重新施加關(guān)稅。所以整個(gè)關(guān)稅策略就這樣結(jié)束了。你認(rèn)為在那個(gè)環(huán)境下，比特幣會(huì)更高還是更低，相較于關(guān)稅保持不變、我們進(jìn)入滯脹和美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張的世界？

Jeff：

我認(rèn)為那仍然是一個(gè)不錯(cuò)的結(jié)果，仍然對(duì)比特幣有利，也許最終會(huì)到達(dá) 175,000。

Haseeb：

所以如果我們撤回關(guān)稅會(huì)更糟，而如果關(guān)稅保持不變且美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張則會(huì)更好，你們?cè)趺纯矗?/strong>