這場懸而未決的討債風波，或許正逐漸撕開合規(guī)領(lǐng)域最后一塊遮羞布。撰文：陀螺財經(jīng)

行業(yè)環(huán)境雖在好轉(zhuǎn)，市場普遍期待降息政策落地，但 FTX 的債權(quán)人內(nèi)心卻始終難以平靜。兜轉(zhuǎn)三年間，扯皮無數(shù)次，F(xiàn)TX 的賠付流程終于啟動，進入第二階段。市場并未因此出現(xiàn)劇烈拋壓波動，一切看似步入正軌，然而，債權(quán)人代表的一句話卻徹底擊碎了國人的希望。

7 月 4 日，F(xiàn)TX 債權(quán)人代表 Sunil 在 X 平臺發(fā)布聲明，指出包括中國在內(nèi)的 49 個司法管轄區(qū)的債權(quán)人可能將喪失索賠權(quán)，這些地區(qū)債權(quán)人的索賠資金占總資金的 5%。7 月 7 日，他再度發(fā)聲，明確表示受限制的司法管轄區(qū)索賠總額為 4.7 億美元，其中中國投資者是 FTX 債權(quán)的最大持有群體，持有 3.8 億美元索賠債權(quán)，占比高達 82%。

此事一經(jīng)曝光，市場瞬間嘩然?？嗟葦?shù)年、耗費無數(shù)心力與精力的中國債權(quán)人，最終等來的卻是合法沒收的結(jié)局，這樣的結(jié)果顯然無人能夠接受。

自 FTX 于 2022 年 11 月宣布破產(chǎn)清算以來，債權(quán)人經(jīng)歷了重啟、收購、重組等多次虛假希望，期間 FTT 更是在這波風潮中淪為 MEME 幣。直到今年 1 月 3 日，F(xiàn)TX 債務人重組計劃正式生效。首批債務在生效后 60 天內(nèi)開始賠付，優(yōu)先償還索賠金額為 50000 美元或以下的用戶，BitGo 和 Kraken 將協(xié)助 FTX 完成賠付工作。

2 月 9 日，Kraken 宣布已完成 FTX estate 的首次資金分配，向超過 46000 名債權(quán)人支付賠款。三個多月后，第二輪賠付啟動，F(xiàn)TX 債權(quán)人代表 Sunil 表示，還款發(fā)放時間為 5 月 30 日，金額超過 5 萬美元的用戶將獲得 72.5% 的賠付；剩余的賠付（至 100%）及利息將在后續(xù)分配中發(fā)放，預計將向債權(quán)人發(fā)放超過 50 億美元。

本以為債權(quán)人只需靜待賠款到賬，但 7 月 4 日的一則消息卻打亂了所有人的節(jié)奏。Sunil 發(fā)布推文稱，F(xiàn)TX 將啟動一項動議，將征求法律意見，若可向受限制的外國司法管轄區(qū)進行分配，則會繼續(xù)執(zhí)行；若確定居民屬于受限制的外國管轄區(qū)，索賠將產(chǎn)生爭議，用戶或?qū)适髻r權(quán)益。信托所確立的外國司法管轄區(qū)包括俄羅斯、烏克蘭、巴基斯坦、沙特阿拉伯等 49 個地區(qū)，而中國赫然在列。文件顯示，債權(quán)人反對該動議的截止時間為 7 月 15 日，同時，債權(quán)人對債權(quán)分配的異議期有 45 天。

這一消息猶如一記重錘，狠狠敲在國人的心頭。華人債權(quán)人在債券比例中占比不低，在受限制的司法管轄區(qū)索賠總額中占比高達 82%，持有 3.8 億美元索賠債權(quán)。面對巨額賠償被剝奪，債權(quán)人顯然難以接受，最關(guān)鍵的問題是，屬于自己的債權(quán)為何要充公給美國，這是合哪國的法？

從理論上而言，F(xiàn)TX 的這種切割式賠付存在明顯問題。首先，F(xiàn)TX 作為美國企業(yè)，遵循本地法律，在美國《破產(chǎn)法》第 1123(a)(4) 條中，有明確「平等對待同類別債權(quán)人」的規(guī)定。在賠付初期，F(xiàn)TX 的破產(chǎn)清算團隊也并未提及國籍，而是明確告知只要提交索賠并投票支持重組計劃就可獲得分配。其次，與傳統(tǒng)的賠付流程一致，在整個賠付過程中，債權(quán)都以美元計價賠付，這意味著期間可以不涉及加密貨幣，中國居民可通過電匯以及傳統(tǒng)收款模式獲取賠款。即便以穩(wěn)定幣形式支付，按照現(xiàn)行中國法律，我國法律多認可虛擬貨幣的財產(chǎn)屬性，并未禁止居民對于虛擬貨幣的持有行為，退一萬步而言，按照中國香港目前的政策，也不應采用一刀切的方式。在此前的其他破產(chǎn)賠付案中，中國債權(quán)人也并未被額外關(guān)注，例如 Celsius 一案中，美國法院就曾通過國際電匯成功向中國債權(quán)人支付美元賠付。

站在國人的角度，很難不懷疑這是一場蓄謀已久的「合法搶劫」。實際上，早在 2 月，該消息就有所端倪，債權(quán)人代表曾發(fā)推表示，F(xiàn)TX 破產(chǎn)索賠不包括俄羅斯、中國等司法管轄區(qū)，但在彼時，債權(quán)人還未對此有實感。

若縱觀 FTX 破產(chǎn)清算團隊的操作，似乎就更有跡可循。從組成而言，清算團隊經(jīng)驗異常豐富，來頭都不小，John J. Ray III 是團隊 CEO，此前曾負責安然的破產(chǎn)清算，并從中賺取了超過 7 億美元的高額利潤，而本次的清算，其同樣帶著原班人馬老牌律所 Sullivan & Cromwell，一起來刮分 FTX 的剩余價值。

普通債權(quán)人賣資產(chǎn)或許要考慮價格，而專業(yè)清算團隊，顯然只在意變現(xiàn)的速度。早在 2023 年 8 月底，股東報告就對 FTX 加密資產(chǎn)進行了披露，10 大幣種占據(jù) FTX 加密資產(chǎn)總持倉的 72%，當時持倉總價值約 32 億美元，其中 SOL 持倉最多，達到了 5500 萬枚，BTC 持有約 21000 枚，ETH 持有 11.3 萬枚。而除了加密資產(chǎn)外，由于此前的廣泛投資，F(xiàn)TX 還有一眾龐大的股權(quán)組合，其間不乏有 Cursor、Mysten Labs、Anthropic 等非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

如此優(yōu)秀的資產(chǎn)組合燃起了債權(quán)人的希望，也撐起了清算團隊的錢包。這些資產(chǎn)，幾乎全都被清算團隊以賤賣，20 萬美元買來的 Cursor 被原價售出，而其估值已然達到了 90 億美元，8.9 億美元的 SUI 代幣認購權(quán)被 9600 萬清倉甩賣，但其最高價值一度達到 46 億美元，8% 股份的 Anthropic 被賣出 13 億美元，本以為還算劃算，但一年后估值 615 億美元的 Anthropic 又狠狠的甩了市場一巴掌，更遑論該團隊在 2024 年低價拍賣的 SOL 代幣，如今也已漲到 151 美元，讓當時的債權(quán)收購者賺的盆滿缽滿。

清算團隊不管不顧的前提是其已收獲的天價咨詢費，法庭記錄顯示，僅僅截至今年 1 月 2 日，F(xiàn)TX 已向十多家受雇處理其破產(chǎn)案的公司支付近 9.48 億美元，其中法院批準的費用超 9.52 億美元。FTX 首席律師事務所 Sullivan & Cromwell LLP 已獲得超 2.486 億美元報酬，財務顧問 Alvarez & Marsal 已獲得約 3.06 億美元報酬，代表 FTX 客戶和其他債權(quán)人利益的顧問收取了約 1.103 億美元費用。僅從明面上金額來看，這已經(jīng)是美國歷史上最貴的破產(chǎn)案件之一，更別提及在資產(chǎn)清算中裙帶關(guān)系所帶來的暗中利潤。

這似乎也能解釋 SBF 曾在證詞中表述的、但當時幾乎無人相信的，受到清算團隊的嚴重威脅，迫使 FTX 快速啟動破產(chǎn)程序。更為可怕的是，F(xiàn)TX 團隊向破產(chǎn)法院提交的新方案中，存在對顧問免責的隱藏條款，這意味著即便后續(xù)如何處理，清算團隊也不負任何法律責任。清算，完全成為了團隊斂財?shù)墓ぞ撸渌麄鶛?quán)人，只是工具外最不重要的一環(huán)。

從目前來看，中國債權(quán)人的形勢的確難言樂觀。一是跨國追討的確存在復雜性，7 月 15 日的反對動議截止時間非常緊張，若動議通過進入清算方委托律師階段，則對債權(quán)人非常不利；二是動議采取投票制，而當前中國債權(quán)人雖在限制司法區(qū)域占比高，但占比總債權(quán)額度連 5% 都未到，超過 95% 為其他債權(quán)人，為加速債權(quán)分配，事不關(guān)己的其他債權(quán)人反而會更輕易投出通過票。

但即便如此，中國債權(quán)人也不會束手就擒，建群、抗議等手段迭出，自救成為了關(guān)鍵。7 月 9 日，據(jù) Cryptoslate 報道，超過 500 名中國債權(quán)人就 FTX 支付凍結(jié)向美國法院提出質(zhì)疑。而化名 Will 的中國債權(quán)人在接受律動采訪時表示，已聘請了美國律師，500 多名中國債權(quán)人正在組織對 FTX 決定的回應。這名中國債權(quán)人也呼吁其他債權(quán)人盡量尋求專業(yè)律師的幫助，或通過個人名義向法院寄送反對動議信件。

除了采取法律手段硬剛外，市面上也出現(xiàn)了眾多的債權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，即通過債務打包出售給符合賠付方案的債務收購者，以快速的回籠資金。動議中實則用一種吊詭的方式對此手段采取了誘導，據(jù) Wil 表示，動議中有條款顯示「如果第三方機構(gòu)買下了你的債權(quán)，那在確定賠付資格時，將不再考慮你最初的持有國」。

至于為何有人要批量買債權(quán)，核心的本質(zhì)還是在于利潤。在 FTX 的賠付中，債權(quán)按照 9% 的年利率計息，截至已接近 3 年，且還會隨著時間的推移持續(xù)計算，而除了確定性的利息收益，現(xiàn)如今 FTX 還在追回其他資產(chǎn)的過程中，后續(xù)也有追加分配的可能?？傮w來看，因此，F(xiàn)TX 的債權(quán)絕對屬于優(yōu)質(zhì)債權(quán)類別，不僅受到個人收購者的歡迎，也備受機構(gòu)市場的青睞，進一步地，具備成熟體系的金融機構(gòu)甚至可以將此打包成底層資產(chǎn)，再以衍生品的形式進行套利。

市場出售是一種合理退出途徑，但若是被迫不得不出售，顯然會讓整件事變了味。中國債權(quán)人的努力是否有回報，能否拿回自己應有的債權(quán)，事到如今，還仍是未知數(shù)。而正如在此前所提到過的，即便符合法律規(guī)定，清算團隊也開始借「司法管轄」這一話題大肆發(fā)揮，妄圖扣留中國投資者的資產(chǎn)，也讓合規(guī)這兩個字的意義，受到更為強烈的拷問，合規(guī)的目的是保護投資者的資產(chǎn)還是給沒收徒增一個無可回避的理由？

這場懸而未決的討債，或許正逐漸撕開合規(guī)領(lǐng)域最后一塊遮羞布。