總而言之，2024 年 RWA 的代幣化技術(shù)堆棧實(shí)現(xiàn)了「三層解耦」，即資產(chǎn)層、協(xié)議層和應(yīng)用層的分離與協(xié)同發(fā)展。

資產(chǎn)層

· ERC-3643 標(biāo)準(zhǔn)：廣泛用于實(shí)現(xiàn)合規(guī)的股權(quán)代幣化。該標(biāo)準(zhǔn)將身份管理和轉(zhuǎn)讓限制直接集成到代幣智能合約中，使發(fā)行者能夠在鏈上執(zhí)行投資者資格審查，以及 KYC/AML 檢查，確保代幣交易的合規(guī)性。

協(xié)議層

Chainlink 的預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)在 RWA 價(jià)格數(shù)據(jù)源的覆蓋率方面取得了顯著進(jìn)展。

跨鏈互操作性協(xié)議（CCIP）支持無(wú)縫的 RWA 跨鏈管理，解決鏈間碎片化問(wèn)題，提高流動(dòng)性。

應(yīng)用層

· 借貸：Maple Finance 率先推出無(wú)抵押機(jī)構(gòu)貸款，隨后通過(guò) Syrup.fi（2024 年 6 月上線）向零售用戶開(kāi)放。Defactor 也成為關(guān)鍵參與者，提供面向 RWA 和零售用戶的鏈上借貸解決方案。

· 中小企業(yè)融資：Centrifuge 將現(xiàn)實(shí)世界應(yīng)收賬款和發(fā)票代幣化，釋放基于區(qū)塊鏈的流動(dòng)性，助力中小企業(yè)融資。

· AMM 流動(dòng)性提供：IX Swap 提升自動(dòng)化做市（AMM）技術(shù)，促進(jìn)代幣化資產(chǎn)的流動(dòng)性提升。

· 二級(jí)市場(chǎng)交易：Polytrade 推動(dòng) RWA 二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)代幣化資產(chǎn)的高效交易。

這一解耦架構(gòu)使各層能夠獨(dú)立演進(jìn)，同時(shí)保持無(wú)縫集成，從而推動(dòng) RWA 從小眾試驗(yàn)加速邁向可擴(kuò)展的機(jī)構(gòu)級(jí)解決方案。

2.3 監(jiān)管博弈

2024 年，RWA 在全球范圍內(nèi)取得了顯著進(jìn)展，但 RWA 的大規(guī)模落地離不開(kāi)明確的監(jiān)管指引和政策環(huán)境。各國(guó)政府和國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)正積極探索如何在保障金融穩(wěn)定與保護(hù)投資者權(quán)益的前提下，推動(dòng)這一新興領(lǐng)域的發(fā)展。

全球監(jiān)管趨勢(shì)的分化與協(xié)同

· 美國(guó) SEC：SEC 在 2024 年明確了證券型代幣和代幣化資產(chǎn)的監(jiān)管框架，強(qiáng)調(diào)此類(lèi)資產(chǎn)需遵守現(xiàn)有證券法規(guī)。這一舉措為 RWA 的合規(guī)運(yùn)營(yíng)提供了更清晰的指引。面對(duì) SEC 對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管，一些 RWA 項(xiàng)目方（如 RWA Inc.）會(huì)與合規(guī)咨詢公司合作，對(duì)其 RWA 代幣進(jìn)行證券性質(zhì)分析，并根據(jù)分析結(jié)果采取相應(yīng)的合規(guī)措施。

· 歐盟 MiCA：歐盟在 MiCA 基礎(chǔ)上，進(jìn)一步補(bǔ)充了對(duì) RWA 的監(jiān)管條款。MiCA 將穩(wěn)定幣分為資產(chǎn)參考型代幣（ART）和電子貨幣代幣（EMT），并對(duì)其發(fā)行和運(yùn)營(yíng)設(shè)定了明確的要求。具體而言，MiCA 規(guī)定：

· 資產(chǎn)參考型代幣（ART）： 指的是以一種或多種法定貨幣、一種或多種商品或一種或多種加密資產(chǎn)的價(jià)值作為參考，旨在維持穩(wěn)定的價(jià)值的加密資產(chǎn) 具體引用。MiCA 對(duì) ART 的發(fā)行者提出了更高的資本要求和更嚴(yán)格的運(yùn)營(yíng)要求，以確保其有足夠的資產(chǎn)儲(chǔ)備來(lái)支持代幣的價(jià)值。

· 電子貨幣代幣（EMT）： 指的是以一種法定貨幣的價(jià)值作為參考，旨在維持穩(wěn)定的價(jià)值的加密資產(chǎn) 具體引用。EMT 的發(fā)行者必須獲得電子貨幣機(jī)構(gòu)的許可，并遵守相關(guān)的監(jiān)管規(guī)定。

亞洲監(jiān)管沙盒：

· 日本：修訂后的《支付服務(wù)法》明確了穩(wěn)定幣作為「電子支付工具」的監(jiān)管定位

· 香港和新加坡：通過(guò)發(fā)布監(jiān)管指引和沙盒計(jì)劃，為 RWA 等創(chuàng)新產(chǎn)品提供了明確的合規(guī)路徑。

監(jiān)管與創(chuàng)新之間的平衡

· 動(dòng)態(tài)監(jiān)管與沙盒機(jī)制：多個(gè)國(guó)家采用「監(jiān)管沙盒」模式，允許企業(yè)在有限范圍內(nèi)試驗(yàn)新技術(shù)和商業(yè)模式，同時(shí)收集數(shù)據(jù)以調(diào)整政策。例如，香港金融管理局推出的沙盒計(jì)劃就為穩(wěn)定幣等數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)品提供了試驗(yàn)平臺(tái)，既能保證合規(guī)，又不阻礙創(chuàng)新。

· 跨國(guó)監(jiān)管協(xié)調(diào)：隨著 RWA 和其他數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的全球化，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正嘗試在國(guó)際組織（如 FATF、G20）框架下推動(dòng)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，這將有助于緩解跨境監(jiān)管沖突和信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。

Ⅲ 市場(chǎng)悖論：繁榮下的結(jié)構(gòu)性矛盾

3.1 流動(dòng)性分層現(xiàn)象

RWA 的代幣化初衷在于通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，使得資產(chǎn)能夠更快捷、更透明地在市場(chǎng)中進(jìn)行交易。然而，實(shí)際操作中，不同類(lèi)型資產(chǎn)在流動(dòng)性上存在顯著分層：

資產(chǎn)本質(zhì)和市場(chǎng)規(guī)模的差異：

· 資產(chǎn)內(nèi)在屬性差異。例如，代幣化的美國(guó)國(guó)債擁有國(guó)家信用背書(shū)、成熟的交易市場(chǎng)和高標(biāo)準(zhǔn)的信用評(píng)級(jí)，其交易活躍度、成交量和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制均較完善，因此具有較高的流動(dòng)性。而房地產(chǎn)、藝術(shù)品等資產(chǎn)，由于本身估值復(fù)雜、投資者需求小、交易方式受限，往往存在較高的持有成本和較長(zhǎng)的退出周期，從而導(dǎo)致流動(dòng)性不足。

· 市場(chǎng)規(guī)模與參與者結(jié)構(gòu)。高流動(dòng)性資產(chǎn)通常吸引了大量機(jī)構(gòu)和散戶投資者的參與，加上市場(chǎng)深度充足，其買(mǎi)賣(mài)雙方在任意時(shí)點(diǎn)都能實(shí)現(xiàn)快速撮合。而低流動(dòng)性資產(chǎn)則可能形成信息孤島，投資者較少，買(mǎi)賣(mài)盤(pán)稀疏，導(dǎo)致交易量低、價(jià)格波動(dòng)大，且難以執(zhí)行大額交易而不產(chǎn)生顯著滑點(diǎn)。

市場(chǎng)參與者行為與預(yù)期管理：

· 偏好高流動(dòng)性資產(chǎn)。投資者普遍傾向于選擇易于變現(xiàn)、交易成本低的資產(chǎn)，這在市場(chǎng)高熱度時(shí)期尤為明顯。高流動(dòng)性資產(chǎn)的交易活躍性會(huì)進(jìn)一步吸引更多參與者，而低流動(dòng)性資產(chǎn)則可能被邊緣化，形成「優(yōu)勝劣汰」的市場(chǎng)格局。

· 流動(dòng)性溢價(jià)與價(jià)格波動(dòng)。流動(dòng)性較好的資產(chǎn)往往享有一定的溢價(jià)，而低流動(dòng)性資產(chǎn)可能因缺乏足夠的交易對(duì)手而在急需變現(xiàn)時(shí)遭遇大幅折價(jià)，從而加劇價(jià)格波動(dòng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

為了解決這一問(wèn)題，很多 RWA 項(xiàng)目方采取以下措施：

· 引入做市商機(jī)制： 鼓勵(lì)做市商為低流動(dòng)性資產(chǎn)提供流動(dòng)性，通過(guò)提供買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)，縮小買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，提高交易活躍度。

· 整合 DeFi 協(xié)議： 將 RWA 與 DeFi 協(xié)議相結(jié)合，例如將 RWA 作為抵押品參與借貸，或者將 RWA 納入 DEX 的交易對(duì)中。通過(guò) DeFi 協(xié)議，可以提高 RWA 的流動(dòng)性，并為投資者提供更多的收益機(jī)會(huì)。

· 激勵(lì)用戶參與交易： 通過(guò)空投、交易競(jìng)賽等方式，激勵(lì)用戶參與低流動(dòng)性資產(chǎn)的交易。

3.2 收益風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配危機(jī)

RWA 雖然為投資者帶來(lái)了多樣化的收益機(jī)會(huì)，但在收益吸引力背后，常常潛藏著收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配的問(wèn)題：

風(fēng)險(xiǎn)披露和透明度的不足

傳統(tǒng)金融市場(chǎng)要求嚴(yán)格的信息披露和定期的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，但在 RWA 代幣化過(guò)程中，部分平臺(tái)尚未建立統(tǒng)一、透明的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信息披露標(biāo)準(zhǔn)。缺乏充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，使得投資者難以及時(shí)了解資產(chǎn)的信用狀況、抵押物質(zhì)量及市場(chǎng)波動(dòng)性。

資產(chǎn)背書(shū)與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的脫節(jié)

在許多代幣化項(xiàng)目中，為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的數(shù)字化管理，通常會(huì)設(shè)立 SPV（特殊目的載體）、信托基金或第三方托管機(jī)構(gòu)來(lái)承接資產(chǎn)。然而，如果這些結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在缺陷，在發(fā)生破產(chǎn)或違約事件時(shí)，投資者持有的代幣可能無(wú)法真正對(duì)應(yīng)于實(shí)際資產(chǎn)，導(dǎo)致收益風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配加劇。高收益產(chǎn)品往往以較高的違約概率和信用風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，而 RWA 市場(chǎng)上部分產(chǎn)品由于宣傳或評(píng)級(jí)不透明，可能使投資者低估了潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而在違約事件發(fā)生時(shí)承受巨額損失。

市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的波動(dòng)

傳統(tǒng)金融市場(chǎng)通常會(huì)有多種風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（如信用違約掉期、擔(dān)保機(jī)制等）來(lái)平衡風(fēng)險(xiǎn)收益，但在許多 RWA 代幣化產(chǎn)品中，這類(lèi)工具尚未得到充分發(fā)展和應(yīng)用，使得收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的錯(cuò)配更為明顯。去中心化交易環(huán)境下，代幣價(jià)格更多受到短期市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性波動(dòng)的影響。當(dāng)市場(chǎng)情緒樂(lè)觀時(shí)，高收益資產(chǎn)可能被過(guò)度追捧，價(jià)格遠(yuǎn)高于其基本面支撐；而一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷或發(fā)生突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，價(jià)格迅速下跌，導(dǎo)致投資者在高峰期進(jìn)入、低谷期退出，進(jìn)一步加大風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配。

3.3 資產(chǎn)控制權(quán)的法律悖論

在 RWA 代幣化的過(guò)程中，資產(chǎn)的控制權(quán)在法律體系與技術(shù)框架之間形成了一種內(nèi)在悖論。這種悖論主要體現(xiàn)在確權(quán)困境、破產(chǎn)隔離失效和跨國(guó)司法沖突三個(gè)層面，使得代幣持有者面臨著「三重權(quán)利懸置」的困境。

· 確權(quán)困境：區(qū)塊鏈技術(shù)提供了一種去中心化的賬本，能夠以加密技術(shù)的方式確保代幣的唯一性和可轉(zhuǎn)讓性。然而，現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)所有權(quán)依賴(lài)于傳統(tǒng)的法律確權(quán)體系，如不動(dòng)產(chǎn)登記、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、托管協(xié)議等。因此，RWA 的所有權(quán)在鏈上登記與鏈下確權(quán)之間可能產(chǎn)生割裂。

· 智能合約 vs. 現(xiàn)實(shí)法律：代幣的持有者雖然在鏈上擁有所有權(quán)憑證，但如果沒(méi)有相應(yīng)的法律確認(rèn)，這種權(quán)利可能無(wú)法對(duì)抗第三方主張。例如，在房地產(chǎn)代幣化項(xiàng)目中，即便持有代幣，若未完成正式的不動(dòng)產(chǎn)登記，代幣持有者可能在目前的法律上不被視為真正的資產(chǎn)所有者。

· 智能合約自動(dòng)執(zhí)行 vs. 司法干預(yù)：在司法訴訟中，法院可能判決凍結(jié)或重新分配資產(chǎn)，而智能合約的自動(dòng)化執(zhí)行邏輯可能無(wú)法有效配合法律命令，導(dǎo)致法律體系與技術(shù)框架的沖突。意味著即便鏈上交易已經(jīng)完成，法院仍可能宣判該交易無(wú)效或撤銷(xiāo)。

· 破產(chǎn)隔離失效：代幣化資產(chǎn)通常需要由某個(gè)實(shí)體（如 SPV 公司、信托基金或托管機(jī)構(gòu)）進(jìn)行管理，而一旦該實(shí)體破產(chǎn)，代幣持有者可能面臨：

· 資產(chǎn)歸屬不明確：在傳統(tǒng)金融體系中，證券、信托資產(chǎn)等通常受到破產(chǎn)隔離機(jī)制的保護(hù)，即使管理方破產(chǎn)，持有人的資產(chǎn)不會(huì)被用于清償債務(wù)。然而，在代幣化 RWA 的實(shí)踐中，如果資產(chǎn)托管方的法律結(jié)構(gòu)不明確，代幣持有者可能面臨資產(chǎn)被法院扣押或用于清償債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

· 代幣權(quán)益可能被視為無(wú)擔(dān)保債權(quán)：若監(jiān)管機(jī)構(gòu)或法院認(rèn)定代幣只是資產(chǎn)的「映射」，而非直接所有權(quán)憑證，代幣持有者在破產(chǎn)清算中可能無(wú)法享受優(yōu)先償還權(quán)，而只能作為普通債權(quán)人排隊(duì)清償。這將嚴(yán)重削弱 RWA 資產(chǎn)作為金融工具的信用基礎(chǔ)。

· 跨國(guó)司法沖突：RWA 代幣化通常涉及多個(gè)司法管轄區(qū)，例如資產(chǎn)所在地、代幣發(fā)行地、投資者所在地等，各國(guó)法律之間的沖突可能導(dǎo)致代幣持有者的權(quán)利處于不確定狀態(tài)

· 不同司法體系對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)的認(rèn)定差異：部分國(guó)家的法律認(rèn)為數(shù)字資產(chǎn)可以被視為合法財(cái)產(chǎn)，受財(cái)產(chǎn)法保護(hù)，而在另一些國(guó)家，它可能只是合同權(quán)利或票據(jù)權(quán)利，適用不同的法律框架。因此，投資者可能會(huì)面臨由于法律解釋的不同，導(dǎo)致其代幣化資產(chǎn)在這些 i 國(guó)家無(wú)法獲得法律保護(hù)。

· 跨境執(zhí)法問(wèn)題：假設(shè)某投資者持有一份基于區(qū)塊鏈發(fā)行的代幣化黃金，但由于黃金托管在另一國(guó)的銀行保險(xiǎn)庫(kù)內(nèi)，如果兩國(guó)法律對(duì)黃金所有權(quán)存在不同解釋?zhuān)顿Y者可能無(wú)法有效執(zhí)行其所有權(quán)主張。此外，法院的凍結(jié)、扣押命令在區(qū)塊鏈上的執(zhí)行也存在技術(shù)障礙。

Ⅳ 未來(lái)推演：2025 年 RWA 三大趨勢(shì)

4.1 資產(chǎn)類(lèi)別革命

非標(biāo)資產(chǎn)上鏈潮：

隨著 RWA 市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)展，私人信貸和美國(guó)國(guó)債因其優(yōu)異的流動(dòng)性和信用評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。然而，非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，特別是發(fā)達(dá)地區(qū)或經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)地區(qū)的房地產(chǎn)，將在 2025 年迎來(lái)顯著的上鏈進(jìn)程。

根據(jù) Bitwise 的預(yù)測(cè)，到 2025 年底，RWA 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 500 億美元。其中，Security Token Market 預(yù)測(cè)代幣化房地產(chǎn)將達(dá)到 1.4 萬(wàn)億美元，Roland Berger 預(yù)測(cè)房地產(chǎn)將占據(jù)近三分之一的市場(chǎng)份額。Roland Berger 的預(yù)測(cè)顯示，房地產(chǎn)預(yù)計(jì)將成為 2030 年最大的代幣化資產(chǎn)類(lèi)型，占據(jù)近三分之一的市場(chǎng)。這主要得益于區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟和對(duì) RWA 需求的增加，這些傳統(tǒng)上流動(dòng)性較低的資產(chǎn)期待能夠?qū)崿F(xiàn)更高效的交易和管理。

（源自 Roland Berger）

RWAFi 大規(guī)模融合創(chuàng)新：在現(xiàn)實(shí)世界正式邁向 Web3 時(shí)代之前，RWA 的發(fā)展主要源于對(duì)傳統(tǒng)金融流動(dòng)性的渴求。然而，隨著 RWA 的上鏈，這一過(guò)程不僅僅是資產(chǎn)的數(shù)字化，更是與 DeFi 等區(qū)塊鏈金融的深度融合。這種融合催生了強(qiáng)大的「RWA+任何『Fi』」模式，推動(dòng)了金融創(chuàng)新的多樣性和深度。房地產(chǎn)代幣化與 DeFi 的結(jié)合是 RWAFi 融合創(chuàng)新的一個(gè)重要方向。通過(guò)將房地產(chǎn)資產(chǎn)上鏈，并與 DeFi 協(xié)議結(jié)合，可以實(shí)現(xiàn)以下創(chuàng)新應(yīng)用：

· 抵押貸款： 將代幣化的房地產(chǎn)作為抵押品，從 DeFi 借貸平臺(tái)獲取貸款（例如，將代幣化公寓作為抵押，換取穩(wěn)定幣貸款）。

· 收益耕作： 代幣持有者可將 RWA 代幣存入 DeFi 協(xié)議，賺取利息收益（如貸款償還收入）或協(xié)議獎(jiǎng)勵(lì)（如治理代幣）。與被動(dòng)持有不同，收益耕作可主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)收益。

· 流動(dòng)性挖礦： 用戶可為 RWA 代幣交易對(duì)提供流動(dòng)性，在去中心化交易平臺(tái)（DEX）賺取交易手續(xù)費(fèi)及流動(dòng)性激勵(lì)，收益與投入的流動(dòng)性成正比。

案例：RealtyX、Plume Network 及生態(tài)合作伙伴 RealtyX（房地產(chǎn)代幣化平臺(tái)）與 Plume Network（專(zhuān)為 RWA 構(gòu)建的 L1 公鏈）正在推動(dòng) RWAfi 創(chuàng)新框架的落地：

· 代幣化（Tokenization）：RealtyX 通過(guò) Plume 區(qū)塊鏈代幣化房地產(chǎn)（如迪拜住宅物業(yè)），確保合規(guī)性和跨鏈互操作性。

· 抵押貸款（Collateralized Loans）：代幣持有者可使用 RealtyX 代幣作為抵押，在 Plume 集成的借貸平臺(tái)（如 Defactor、Mystic Finance）獲得貸款。

· 收益耕作（Yield Farming）：結(jié)合 RealtyX 的房地產(chǎn)代幣與 Pendle 的收益代幣化協(xié)議，用戶可創(chuàng)建可交易的未來(lái)租金收入代幣，優(yōu)化投資回報(bào)。

· 流動(dòng)性挖礦（Liquidity Mining）：RealtyX 代幣可與穩(wěn)定幣組成流動(dòng)性池，供 DEX（如 Rooster Protocol）交易，流動(dòng)性提供者可獲得 RealtyX 和 Plume 的原生代幣激勵(lì)。

4.2 技術(shù)范式遷移

零知識(shí)證明技術(shù)的采用

零知識(shí)證明（ZKP）技術(shù)在 Web3 的多個(gè)領(lǐng)域展現(xiàn)了巨大的潛力。在 RWA 領(lǐng)域，ZKP 的應(yīng)用可以在確保數(shù)據(jù)隱私的前提下，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的驗(yàn)證和交易。這對(duì)于涉及敏感信息的資產(chǎn)（如房地產(chǎn)、私人信貸等）的上鏈交易尤為重要，能夠增強(qiáng)交易的安全性和可信度。

模塊化區(qū)塊鏈的采用

模塊化區(qū)塊鏈架構(gòu)在 Web3 其他領(lǐng)域已展現(xiàn)出提升網(wǎng)絡(luò)性能和可擴(kuò)展性的優(yōu)勢(shì)。在 RWA 領(lǐng)域，模塊化區(qū)塊鏈的采用可以實(shí)現(xiàn)不同功能模塊的靈活組合，滿足多樣化資產(chǎn)上鏈的需求。這將促進(jìn) RWA 的標(biāo)準(zhǔn)化和互操作性，降低上鏈的技術(shù)門(mén)檻和成本。參考 Plume Network，在測(cè)試網(wǎng)就吸引了超過(guò) 180 個(gè) RWA 相關(guān)協(xié)議，300 逾萬(wàn)用戶地址，產(chǎn)生了上億筆交易。

4.3 監(jiān)管框架重構(gòu)

美國(guó)監(jiān)管政策的轉(zhuǎn)變

鑒于特朗普政府對(duì)加密貨幣的友好態(tài)度，以及美國(guó)機(jī)構(gòu)加速進(jìn)入 RWA 領(lǐng)域，可預(yù)見(jiàn)美國(guó)在加密資產(chǎn)監(jiān)管方面將展現(xiàn)出更開(kāi)放的姿態(tài)。預(yù)計(jì)將出臺(tái)支持 RWA 上鏈的政策和法規(guī)，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，同時(shí)確保市場(chǎng)的穩(wěn)定和安全。這將為 RWA 的發(fā)展提供更明確的法律框架，降低合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多機(jī)構(gòu)和投資者參與。

跨國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管

雖然這不是 2025 年的主要趨勢(shì)，但隨著 RWA 持續(xù)爆發(fā)，特別是預(yù)測(cè)的非標(biāo)資產(chǎn)的持續(xù)爆發(fā)，今年可能會(huì)出現(xiàn)不少涉及 RWA，特別是與非標(biāo)資產(chǎn)相關(guān)的跨國(guó)訴訟。這將促使各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始考慮制定統(tǒng)一的國(guó)際監(jiān)管框架，以解決跨境交易中的法律和合規(guī)問(wèn)題。

結(jié)論：RWA 邁向機(jī)構(gòu)化成熟的成長(zhǎng)陣痛

2024 年，RWA 代幣化從概念走向現(xiàn)實(shí)，在機(jī)構(gòu)投資加速（如貝萊德 BUIDL）、監(jiān)管突破和基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)（如 Plume Network 的 RWA 專(zhuān)屬 L1）的推動(dòng)下，逐步進(jìn)入可規(guī)?；瘧?yīng)用階段。然而，隨著國(guó)債、房地產(chǎn)、私人信貸等代幣化資產(chǎn)的增長(zhǎng)，行業(yè)仍需直面一系列結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

核心挑戰(zhàn)

· 中心化困境：合規(guī)與去中心化的矛盾

許多 RWA 協(xié)議依賴(lài)「許可型 DeFi」模式（如托管人、SPV）以滿足合規(guī)要求，這與區(qū)塊鏈的去中心化理念存在沖突。

資產(chǎn)的法律所有權(quán)仍受傳統(tǒng)法律框架約束，限制了智能合約在爭(zhēng)議處理中的自治性。

· 去中心化鴻溝：準(zhǔn)入門(mén)檻與監(jiān)管障礙

降低投資門(mén)檻與 KYC/AML 合規(guī)、信息披露不透明、技術(shù)門(mén)檻高等壁壘之間存在沖突。

DAO 治理雖然具有潛力，但仍面臨低參與度和監(jiān)管不確定性的挑戰(zhàn)。

· 市場(chǎng)碎片化：流動(dòng)性分布不均

流動(dòng)性集中在藍(lán)籌 RWA 資產(chǎn)（如美國(guó)國(guó)債），使小眾資產(chǎn)邊緣化。

跨境法律不確定性威脅著代幣化資產(chǎn)的可執(zhí)行所有權(quán)主張，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。

破局之道：協(xié)作勝于妥協(xié)

要實(shí)現(xiàn) RWA 的全球化發(fā)展，行業(yè)各方需重點(diǎn)推動(dòng)以下方向：

無(wú)縫互操作性

通過(guò) Plume Network 的 RWA 專(zhuān)屬 L1 和 RealtyX 的 DeFi 集成，打通傳統(tǒng)金融與區(qū)塊鏈?zhǔn)澜?，減少資產(chǎn)流動(dòng)阻力。

合規(guī)嵌入

在協(xié)議層面嵌入 KYC/AML 機(jī)制（如零知識(shí)證明身份認(rèn)證），確保合規(guī)同時(shí)保護(hù)用戶隱私，證明合規(guī)性不應(yīng)成為創(chuàng)新障礙。

全球治理聯(lián)盟

與 FATF 和 BIS 等機(jī)構(gòu)合作，推動(dòng)跨境監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，確保代幣化資產(chǎn)權(quán)益在破產(chǎn)、司法沖突等情況下仍能得到法律保障。

教育推動(dòng)普及

通過(guò)更友好的用戶界面（如 RealtyX 的零售友好型 Dapp），降低普通用戶的使用門(mén)檻，并借助 Chainlink 的資產(chǎn)級(jí)預(yù)言機(jī)提升市場(chǎng)透明度。

擘畫(huà)負(fù)責(zé)任的規(guī)?；l(fā)展藍(lán)圖

RWA 的崛起不在于復(fù)制傳統(tǒng)金融，而在于重塑信任：

· 對(duì)機(jī)構(gòu)而言：實(shí)現(xiàn) 24/7 流動(dòng)性，讓曾經(jīng)流動(dòng)性不足的資產(chǎn)進(jìn)入全球市場(chǎng)。

· 對(duì)個(gè)人投資者而言：拓展市場(chǎng)準(zhǔn)入，例如迪拜房地產(chǎn)、亞洲私人信貸等。

· 對(duì)開(kāi)發(fā)者而言：RealtyX 等項(xiàng)目正在驗(yàn)證，去中心化和現(xiàn)實(shí)世界金融框架可以實(shí)現(xiàn)兼容共存。

基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)落地，行業(yè)趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在，關(guān)鍵在于如何高效執(zhí)行——行業(yè)需要用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度、包容的視角，著眼未來(lái)，推動(dòng) RWA 真正走向機(jī)構(gòu)化成熟。

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