令人驚訝的是，倡導(dǎo)「胖美學(xué)」的歌手 Lizzo 與「美式和平」（Pax Americana）的經(jīng)濟(jì)失衡之間存在著諸多相似之處。無(wú)需爭(zhēng)論「豐腴的身材」是否構(gòu)成一種美學(xué)，肥胖引發(fā)的新陳代謝問(wèn)題雖然有時(shí)被賦予「美麗」的標(biāo)簽，但始終具有致命風(fēng)險(xiǎn)。同樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然讓一部分人受益，但最終，社會(huì)的極端不和諧可能引發(fā)革命性的變革?！该朗胶推健箷r(shí)期的腰圍和經(jīng)濟(jì)狀況并非一直如此失衡。在 20 世紀(jì)中期，美國(guó)人既沒(méi)有普遍肥胖，經(jīng)濟(jì)也未陷入嚴(yán)重的不平衡。然而，隨著時(shí)間的推移，問(wèn)題逐漸惡化。食品系統(tǒng)被農(nóng)業(yè)巨頭（Big Ag）劫持，他們通過(guò)偽造的營(yíng)養(yǎng)指南推廣自己加工后的「美味」但營(yíng)養(yǎng)匱乏的實(shí)驗(yàn)室食品。美國(guó)人在食用這些缺乏營(yíng)養(yǎng)的食物后變得越來(lái)越肥胖并患上慢性疾病，而制藥巨頭（Big Pharma）則趁機(jī)推出各種藥物來(lái)治療這些代謝疾?。ㄈ缣悄虿。┑陌Y狀，而非根本原因。在不愿遏制控制食品供應(yīng)的企業(yè)影響力的情況下，社會(huì)話語(yǔ)轉(zhuǎn)向了「胖美學(xué)」或「胖即美」的敘事，告訴肥胖患者，這不是腐敗系統(tǒng)的錯(cuò)，而是他們應(yīng)該為自己的「美麗身材」感到自豪。于是，像 Lizzo 這樣的明星被推上神壇，盡管她是一位才華橫溢的歌手，但她所傳遞的信息卻是在宣揚(yáng)一種可能導(dǎo)致早逝的生活方式。Lizzo 代表了肥胖的現(xiàn)狀，而這種現(xiàn)狀對(duì)少數(shù)企業(yè)巨頭來(lái)說(shuō)極其有利可圖。美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣被「印鈔機(jī)」劫持。在 1913 年美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）成立之前，當(dāng)信貸擴(kuò)張速度超過(guò)現(xiàn)金流支持時(shí)，金融恐慌會(huì)隨之而來(lái)。一些糟糕的企業(yè)和部分優(yōu)秀企業(yè)會(huì)破產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)得以重置，信貸被清除，系統(tǒng)重新煥發(fā)生機(jī)。然而，自美聯(lián)儲(chǔ)誕生以來(lái)，每一次信貸泡沫都伴隨著大量印鈔來(lái)應(yīng)對(duì)。從 1930 年代的大蕭條開始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不平衡從未真正得到糾正。這正是「美式和平」時(shí)期貿(mào)易和金融資本失衡的根本原因，而非關(guān)稅政策的高低（Daniel Oliver 撰寫了一篇精彩的文章，探討了為何過(guò)剩的信用是貿(mào)易失衡的根源，而關(guān)稅只是一個(gè)偽命題）。現(xiàn)狀導(dǎo)致了對(duì)普通民眾的不平等、絕望和成癮等問(wèn)題，而那些掌控股票、債券和房地產(chǎn)資產(chǎn)的「宇宙主宰者」們卻享受著人類文明史上前所未有的財(cái)富。并非所有希望都破滅了，改變依然可能實(shí)現(xiàn)，但可以選擇艱難的方式或簡(jiǎn)單的方式。幾十年來(lái)，制藥界一直在推銷能「奇跡般」融化脂肪的藥物。還記得 Fen-Phen 嗎？沒(méi)有一種藥物真正奏效。因此，唯一可行的解決方案是復(fù)雜的、不受歡迎的、昂貴的且利潤(rùn)較低的方式：去健身房、減少食用廉價(jià)加工食品、改吃有機(jī)種植的新鮮農(nóng)產(chǎn)品。然而，即使這些方法也不足以解決問(wèn)題，因?yàn)橐坏┻M(jìn)入「肥胖狀態(tài)」，身體會(huì)調(diào)整饑餓感和新陳代謝以確保維持肥胖狀態(tài)。據(jù)一些科學(xué)家稱，可能需要長(zhǎng)達(dá)七年的時(shí)間來(lái)改變身體的新陳代謝以支持更苗條的體型。然后，丹麥帶來(lái)了「簡(jiǎn)單按鈕」。GLP-1 激動(dòng)劑（GLP-1 agonists），一種最初用于治療糖尿病的藥物，被發(fā)現(xiàn)可以減少人們對(duì)食物及酒精和尼古丁等成癮物質(zhì)的渴望。像 Ozempic、Wegovy 和 Monjaro 等藥物在短時(shí)間內(nèi)顯著減輕了體重。目前，這些藥物被證明足夠安全，以至于一些人認(rèn)為，許多曾經(jīng)肥胖的人可能會(huì)終生服用它們。得益于現(xiàn)代醫(yī)學(xué)，如果你負(fù)擔(dān)得起，這些注射或藥片為肥胖提供了一個(gè)簡(jiǎn)單的「關(guān)閉開關(guān)」。甚至連 Lizzo 也最終選擇了這種「奇跡瘦身藥」，避免因可預(yù)防的代謝疾病而早逝。真棒！不過(guò)，她可能不會(huì)被邀請(qǐng)?jiān)?2028 年為卡瑪拉·哈里斯（Kamala Harris）站臺(tái)了……解決美國(guó)貿(mào)易失衡問(wèn)題有痛苦和無(wú)痛的解決方案。對(duì)于美國(guó)政客而言，采取讓中立選民感到痛苦或不適的政策無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致他們?cè)谶x舉中落敗。此前，特朗普政府嘗試了艱難而痛苦的選項(xiàng)，但很快發(fā)現(xiàn)中位選民無(wú)法忍受可能需要十年才能實(shí)現(xiàn)的高價(jià)美國(guó)商品，也無(wú)法忍受在此期間美國(guó)制造商無(wú)法生產(chǎn)出中國(guó)曾經(jīng)供應(yīng)的大量商品而導(dǎo)致的貨架空空。這種不滿情緒傳達(dá)給國(guó)會(huì)議員和參議員，尤其是在共和黨選區(qū)，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)因此退縮，現(xiàn)在必須尋找其他方法來(lái)實(shí)現(xiàn)同樣的再平衡。撤銷最大化關(guān)稅的行動(dòng)正在進(jìn)行中，最近宣布的中美關(guān)稅 90 天內(nèi)雙邊降至約 10% 就是證據(jù)。一個(gè)成功的將軍可以從錯(cuò)誤的戰(zhàn)略中撤退，并依然取得勝利。另一種在政治上更容易被接受的美國(guó)貿(mào)易再平衡方法是通過(guò)各種形式的資本管制來(lái)攻擊資本賬戶盈余。這些資本管制將對(duì)購(gòu)買和持有美國(guó)金融資產(chǎn)的外國(guó)人起到征稅的作用。如果由于高稅收，外國(guó)人放棄購(gòu)買美國(guó)金融資產(chǎn)，他們也必須放棄向美國(guó)出售廉價(jià)商品。如果外國(guó)人仍然出售廉價(jià)商品并購(gòu)買資產(chǎn)，那么稅收收入可以通過(guò)刺激支票或降低所得稅的方式返還給中位選民。通過(guò)這種方式，特朗普可以宣稱他打擊了那些「邪惡的外國(guó)人」，并為美國(guó)公眾提供了更低的稅收。這一策略贏得了中期和總統(tǒng)選舉，并實(shí)現(xiàn)了同樣的目標(biāo)，即減少廉價(jià)外國(guó)商品涌入美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)，并將制造能力重新遷回國(guó)內(nèi)。特朗普從艱難解決方案轉(zhuǎn)向輕松解決方案的最終結(jié)果是，外國(guó)資本將逐漸然后突然逃離美國(guó)股票、債券和房地產(chǎn)。隨后，美元相對(duì)于盈余國(guó)家的貨幣將貶值。美國(guó)，尤其是美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng) Bessent，面臨的問(wèn)題是，如果外國(guó)人從凈買家轉(zhuǎn)變?yōu)橘u家，誰(shuí)將為指數(shù)增長(zhǎng)的美國(guó)國(guó)債債務(wù)提供融資。盈余國(guó)家政府和企業(yè)面臨的問(wèn)題是，如果他們繼續(xù)運(yùn)行盈余，應(yīng)該在哪里「儲(chǔ)存」這些盈余。前者的答案是印鈔，后者的答案是購(gòu)買黃金和比特幣。這篇文章的核心將集中在貿(mào)易的數(shù)學(xué)恒等式、資本管制的運(yùn)作方式——「溫水煮青蛙」理論、這些稅收如何影響盈余國(guó)家的資本流動(dòng)、Bessent 如何顯性和隱性地印鈔以資助美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，以及為什么在這一全球貨幣轉(zhuǎn)型期間，比特幣將成為表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)。貿(mào)易會(huì)計(jì)恒等式與地緣政治問(wèn)題讓我們用這個(gè)諷刺的例子來(lái)說(shuō)明貿(mào)易賬戶和資本賬戶之間的關(guān)系。現(xiàn)在是 2025 年，特朗普的當(dāng)選重申了小男孩們可以再次玩動(dòng)作玩具的權(quán)利。美泰公司（Mattel）正在重新推出附帶 AR-15 塑料步槍的「宇宙勇士」（He-Man）動(dòng)作玩具。男性氣概回來(lái)了，寶貝……玩具的代言人是安德魯·泰特（Andrew Tate）！美泰公司需要以最低價(jià)格快速生產(chǎn)一百萬(wàn)個(gè)單位。由于美國(guó)制造業(yè)基礎(chǔ)幾乎不存在，美泰公司必須從中國(guó)工廠購(gòu)買這些玩具。周先生在廣東省擁有一家生產(chǎn)廉價(jià)塑料玩具的制造公司。他同意美泰公司的條款，其中之一是以美元支付。美泰公司將錢匯給周先生，一個(gè)月后玩具就到了。哇，真快。周先生的利潤(rùn)率是 1%。中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。由于他處理的訂單量很大，來(lái)自美泰公司和其他類似公司的訂單總收入達(dá)到 10 億美元。周先生必須決定如何處理這些美元。他不想通過(guò)將美元兌換成人民幣的方式將其帶回中國(guó)，因?yàn)榭紤]到政府和公司債券的低利率，人民幣沒(méi)有生產(chǎn)性用途。此外，銀行對(duì)存款幾乎不支付利息。周先生不喜歡所有這些反華言論，因?yàn)樗洗卧诿绹?guó)時(shí)感到不受歡迎。他的女兒在加州大學(xué)洛杉磯分校（UCLA）上學(xué)，她因?yàn)殚_著最新款的幻影敞篷車而受到異樣的目光，而美國(guó)的普通人則乘坐洛杉磯地鐵，咳咳，我是說(shuō) Uber 去上課。因此，即使美國(guó)國(guó)債收益率是世界上最高的政府債券收益率之一，如果可以的話，他寧愿不購(gòu)買這些債券。周先生對(duì)日本有好感，而且長(zhǎng)期政府債券收益率比以前高得多。他請(qǐng)他的銀行家?guī)退?gòu)買日本政府債券（JGB）。銀行家告訴他，日本政府不希望外國(guó)人大量購(gòu)買他們的債務(wù)，因?yàn)檫@會(huì)推高日元的價(jià)值，而他們希望保持出口競(jìng)爭(zhēng)力。如果周先生賣掉美元以獲取購(gòu)買 JGB 所需的日元，日元將升值。JGB 市場(chǎng)是唯一足夠大的市場(chǎng)，可以吸收他的盈余，而日本不希望外國(guó)人推高他們貨幣的價(jià)值。周先生接受了現(xiàn)實(shí)，勉強(qiáng)用他的美元出口收入購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。這對(duì)美國(guó)的貿(mào)易和資本賬戶有什么影響呢？美國(guó)貿(mào)易賬戶：· 貿(mào)易賬戶赤字： 10 億美元· 周老板的銀行賬戶： 10 億美元現(xiàn)金購(gòu)買：10 億美元的財(cái)政債券。因?yàn)檫@些盈余并沒(méi)有回流到中國(guó)、日本或其他地方，而是被循環(huán)投資到美國(guó)的國(guó)債中：美國(guó)資本賬戶：· 資本賬戶盈余： 10 億美元這部分故事的寓意是，如果其他國(guó)家不愿讓其貨幣升值，貿(mào)易賬戶的赤字就會(huì)轉(zhuǎn)化為資本賬戶的盈余。這就是當(dāng)前的局面：除了美國(guó)，沒(méi)有哪個(gè)市場(chǎng)足夠大或愿意吸收全球貿(mào)易失衡。這也是為什么即使美國(guó)每年發(fā)行數(shù)萬(wàn)億美元債務(wù)來(lái)為政府融資，美元依然強(qiáng)勢(shì)。順帶一提，多年前中國(guó)曾詢問(wèn)日本是否可以購(gòu)買日本國(guó)債（JGB），但日本的回應(yīng)是：「不行，除非你讓我們購(gòu)買中國(guó)國(guó)債（CGB）?！怪袊?guó)則回復(fù)：「不行，你們不能買 CGB?！挂虼?，這兩個(gè)國(guó)家繼續(xù)將其盈余資本傾倒到美國(guó)金融資產(chǎn)中。在當(dāng)前全球貿(mào)易格局下，任何關(guān)于人民幣、日元或歐元替代美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的討論，都是無(wú)稽之談，除非中國(guó)、日本或歐盟愿意開放其資本賬戶，并且其金融市場(chǎng)足夠大以吸收盈余國(guó)家的收入。在 20 世紀(jì)中期，美國(guó)人既沒(méi)有普遍肥胖，經(jīng)濟(jì)也未陷入嚴(yán)重的不平衡。隨著時(shí)間推移，問(wèn)題逐漸惡化。食品系統(tǒng)被農(nóng)業(yè)巨頭（Big Ag）劫持，他們通過(guò)偽造的營(yíng)養(yǎng)指南推廣自己加工后的「美味」但營(yíng)養(yǎng)匱乏的實(shí)驗(yàn)室食品。美國(guó)人在食用這些缺乏營(yíng)養(yǎng)的食物后變得越來(lái)越肥胖并患上慢性疾病，而制藥巨頭（Big Pharma）則趁機(jī)推出各種藥物來(lái)治療這些代謝疾?。ㄈ缣悄虿。┑陌Y狀，而非根本原因。在不愿遏制控制食品供應(yīng)的企業(yè)影響力的情況下，社會(huì)話語(yǔ)轉(zhuǎn)向了「胖美學(xué)」或「胖即美」的敘事，告訴肥胖患者，這不是腐敗系統(tǒng)的錯(cuò)，而是他們應(yīng)該為自己的「美麗身材」感到自豪。于是，像 Lizzo 這樣的明星被推上神壇，盡管她是一位才華橫溢的歌手，但她所傳遞的信息卻是在宣揚(yáng)一種可能導(dǎo)致早逝的生活方式。Lizzo 代表了肥胖的現(xiàn)狀，而這種現(xiàn)狀對(duì)少數(shù)企業(yè)巨頭來(lái)說(shuō)極其有利可圖。美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣被「印鈔機(jī)」劫持。在 1913 年美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）成立之前，當(dāng)信貸擴(kuò)張速度超過(guò)現(xiàn)金流支持時(shí)，金融恐慌會(huì)隨之而來(lái)。一些糟糕的企業(yè)和部分優(yōu)秀企業(yè)會(huì)破產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)得以重置，信貸被清除，系統(tǒng)重新煥發(fā)生機(jī)。然而，自美聯(lián)儲(chǔ)誕生以來(lái)，每一次信貸泡沫都伴隨著大量印鈔來(lái)應(yīng)對(duì)。從 1930 年代的大蕭條開始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不平衡從未真正得到糾正。這正是「美式和平」時(shí)期貿(mào)易和金融資本失衡的根本原因，而非關(guān)稅政策的高低（Daniel Oliver 撰寫了一篇精彩的文章，探討了為何過(guò)剩的信用是貿(mào)易失衡的根源，而關(guān)稅只是一個(gè)偽命題）?，F(xiàn)狀導(dǎo)致了對(duì)普通民眾的不平等、絕望和成癮等問(wèn)題，而那些掌控股票、債券和房地產(chǎn)資產(chǎn)的「宇宙主宰者」們卻享受著人類文明史上前所未有的財(cái)富。并非所有希望都破滅了，改變依然可能實(shí)現(xiàn)，但可以選擇艱難的方式或簡(jiǎn)單的方式。幾十年來(lái)，制藥界一直在推銷能「奇跡般」融化脂肪的藥物。還記得 Fen-Phen 嗎？沒(méi)有一種藥物真正奏效。因此，唯一可行的解決方案是復(fù)雜的、不受歡迎的、昂貴的且利潤(rùn)較低的方式：去健身房、減少食用廉價(jià)加工食品、改吃有機(jī)種植的新鮮農(nóng)產(chǎn)品。然而，即使這些方法也不足以解決問(wèn)題，因?yàn)橐坏┻M(jìn)入「肥胖狀態(tài)」，身體會(huì)調(diào)整饑餓感和新陳代謝以確保維持肥胖狀態(tài)。據(jù)一些科學(xué)家稱，可能需要長(zhǎng)達(dá)七年的時(shí)間來(lái)改變身體的新陳代謝以支持更苗條的體型。然后，丹麥帶來(lái)了「簡(jiǎn)單按鈕」。GLP-1 激動(dòng)劑（GLP-1 agonists），一種最初用于治療糖尿病的藥物，被發(fā)現(xiàn)可以減少人們對(duì)食物及酒精和尼古丁等成癮物質(zhì)的渴望。像 Ozempic、Wegovy 和 Monjaro 等藥物在短時(shí)間內(nèi)顯著減輕了體重。目前，這些藥物被證明足夠安全，以至于一些人認(rèn)為，許多曾經(jīng)肥胖的人可能會(huì)終生服用它們。得益于現(xiàn)代醫(yī)學(xué)，如果你負(fù)擔(dān)得起，這些注射或藥片為肥胖提供了一個(gè)簡(jiǎn)單的「關(guān)閉開關(guān)」。甚至連 Lizzo 也最終選擇了這種「奇跡瘦身藥」，避免因可預(yù)防的代謝疾病而早逝。真棒！不過(guò)，她可能不會(huì)被邀請(qǐng)?jiān)?2028 年為卡瑪拉·哈里斯（Kamala Harris）站臺(tái)了……解決美國(guó)貿(mào)易失衡問(wèn)題有痛苦和無(wú)痛的解決方案。對(duì)于美國(guó)政客而言，采取讓中立選民感到痛苦或不適的政策無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致他們?cè)谶x舉中落敗。此前，特朗普政府嘗試了艱難而痛苦的選項(xiàng)，但很快發(fā)現(xiàn)中位選民無(wú)法忍受可能需要十年才能實(shí)現(xiàn)的高價(jià)美國(guó)商品，也無(wú)法忍受在此期間美國(guó)制造商無(wú)法生產(chǎn)出中國(guó)曾經(jīng)供應(yīng)的大量商品而導(dǎo)致的貨架空空。這種不滿情緒傳達(dá)給國(guó)會(huì)議員和參議員，尤其是在共和黨選區(qū)，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)因此退縮，現(xiàn)在必須尋找其他方法來(lái)實(shí)現(xiàn)同樣的再平衡。撤銷最大化關(guān)稅的行動(dòng)正在進(jìn)行中，最近宣布的中美關(guān)稅 90 天內(nèi)雙邊降至約 10% 就是證據(jù)。一個(gè)成功的將軍可以從錯(cuò)誤的戰(zhàn)略中撤退，并依然取得勝利。另一種在政治上更容易被接受的美國(guó)貿(mào)易再平衡方法是通過(guò)各種形式的資本管制來(lái)攻擊資本賬戶盈余。這些資本管制將對(duì)購(gòu)買和持有美國(guó)金融資產(chǎn)的外國(guó)人起到征稅的作用。如果由于高稅收，外國(guó)人放棄購(gòu)買美國(guó)金融資產(chǎn)，他們也必須放棄向美國(guó)出售廉價(jià)商品。如果外國(guó)人仍然出售廉價(jià)商品并購(gòu)買資產(chǎn)，那么稅收收入可以通過(guò)刺激支票或降低所得稅的方式返還給中位選民。通過(guò)這種方式，特朗普可以宣稱他打擊了那些「邪惡的外國(guó)人」，并為美國(guó)公眾提供了更低的稅收。這一策略贏得了中期和總統(tǒng)選舉，并實(shí)現(xiàn)了同樣的目標(biāo)，即減少廉價(jià)外國(guó)商品涌入美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)，并將制造能力重新遷回國(guó)內(nèi)。特朗普從艱難解決方案轉(zhuǎn)向輕松解決方案的最終結(jié)果是，外國(guó)資本將逐漸然后突然逃離美國(guó)股票、債券和房地產(chǎn)。隨后，美元相對(duì)于盈余國(guó)家的貨幣將貶值。美國(guó)，尤其是美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng) Bessent，面臨的問(wèn)題是，如果外國(guó)人從凈買家轉(zhuǎn)變?yōu)橘u家，誰(shuí)將為指數(shù)增長(zhǎng)的美國(guó)國(guó)債債務(wù)提供融資。盈余國(guó)家政府和企業(yè)面臨的問(wèn)題是，如果他們繼續(xù)運(yùn)行盈余，應(yīng)該在哪里「儲(chǔ)存」這些盈余。前者的答案是印鈔，后者的答案是購(gòu)買黃金和比特幣。這篇文章的核心將集中在貿(mào)易的數(shù)學(xué)恒等式、資本管制的運(yùn)作方式——「溫水煮青蛙」理論、這些稅收如何影響盈余國(guó)家的資本流動(dòng)、Bessent 如何顯性和隱性地印鈔以資助美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，以及為什么在這一全球貨幣轉(zhuǎn)型期間，比特幣將成為表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)。貿(mào)易會(huì)計(jì)恒等式與地緣政治問(wèn)題讓我們用這個(gè)諷刺的例子來(lái)說(shuō)明貿(mào)易賬戶和資本賬戶之間的關(guān)系?，F(xiàn)在是 2025 年，特朗普的當(dāng)選重申了小男孩們可以再次玩動(dòng)作玩具的權(quán)利。美泰公司（Mattel）正在重新推出附帶 AR-15 塑料步槍的「宇宙勇士」（He-Man）動(dòng)作玩具。男性氣概回來(lái)了，寶貝……玩具的代言人是安德魯·泰特（Andrew Tate）！美泰公司需要以最低價(jià)格快速生產(chǎn)一百萬(wàn)個(gè)單位。由于美國(guó)制造業(yè)基礎(chǔ)幾乎不存在，美泰公司必須從中國(guó)工廠購(gòu)買這些玩具。周先生在廣東省擁有一家生產(chǎn)廉價(jià)塑料玩具的制造公司。他同意美泰公司的條款，其中之一是以美元支付。美泰公司將錢匯給周先生，一個(gè)月后玩具就到了。哇，真快。周先生的利潤(rùn)率是 1%。中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。由于他處理的訂單量很大，來(lái)自美泰公司和其他類似公司的訂單總收入達(dá)到 10 億美元。周先生必須決定如何處理這些美元。他不想通過(guò)將美元兌換成人民幣的方式將其帶回中國(guó)，因?yàn)榭紤]到政府和公司債券的低利率，人民幣沒(méi)有生產(chǎn)性用途。此外，銀行對(duì)存款幾乎不支付利息。周先生不喜歡所有這些反華言論，因?yàn)樗洗卧诿绹?guó)時(shí)感到不受歡迎。他的女兒在加州大學(xué)洛杉磯分校（UCLA）上學(xué)，她因?yàn)殚_著最新款的幻影敞篷車而受到異樣的目光，而美國(guó)的普通人則乘坐洛杉磯地鐵，咳咳，我是說(shuō) Uber 去上課。因此，即使美國(guó)國(guó)債收益率是世界上最高的政府債券收益率之一，如果可以的話，他寧愿不購(gòu)買這些債券。周先生對(duì)日本有好感，而且長(zhǎng)期政府債券收益率比以前高得多。他請(qǐng)他的銀行家?guī)退?gòu)買日本政府債券（JGB）。銀行家告訴他，日本政府不希望外國(guó)人大量購(gòu)買他們的債務(wù)，因?yàn)檫@會(huì)推高日元的價(jià)值，而他們希望保持出口競(jìng)爭(zhēng)力。如果周先生賣掉美元以獲取購(gòu)買 JGB 所需的日元，日元將升值。JGB 市場(chǎng)是唯一足夠大的市場(chǎng)，可以吸收他的盈余，而日本不希望外國(guó)人推高他們貨幣的價(jià)值。周先生接受了現(xiàn)實(shí)，勉強(qiáng)用他的美元出口收入購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。這對(duì)美國(guó)的貿(mào)易和資本賬戶有什么影響呢？美國(guó)貿(mào)易賬戶：· 貿(mào)易賬戶赤字： 10 億美元· 周老板的銀行賬戶： 10 億美元現(xiàn)金購(gòu)買：10 億美元的財(cái)政債券。因?yàn)檫@些盈余并沒(méi)有回流到中國(guó)、日本或其他地方，而是被循環(huán)投資到美國(guó)的國(guó)債中：美國(guó)資本賬戶：· 資本賬戶盈余： 10 億美元這部分故事的寓意是，如果其他國(guó)家不愿讓其貨幣升值，貿(mào)易賬戶的赤字就會(huì)轉(zhuǎn)化為資本賬戶的盈余。這就是當(dāng)前的局面：除了美國(guó)，沒(méi)有哪個(gè)市場(chǎng)足夠大或愿意吸收全球貿(mào)易失衡。這也是為什么即使美國(guó)每年發(fā)行數(shù)萬(wàn)億美元債務(wù)來(lái)為政府融資，美元依然強(qiáng)勢(shì)。順帶一提，多年前中國(guó)曾詢問(wèn)日本是否可以購(gòu)買日本國(guó)債（JGB），但日本的回應(yīng)是：「不行，除非你讓我們購(gòu)買中國(guó)國(guó)債（CGB）?！怪袊?guó)則回復(fù)：「不行，你們不能買 CGB?！挂虼?，這兩個(gè)國(guó)家繼續(xù)將其盈余資本傾倒到美國(guó)金融資產(chǎn)中。在當(dāng)前全球貿(mào)易格局下，任何關(guān)于人民幣、日元或歐元替代美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的討論，都是無(wú)稽之談，除非中國(guó)、日本或歐盟愿意開放其資本賬戶，并且其金融市場(chǎng)足夠大以吸收盈余國(guó)家的收入。