技術(shù)性能固然是當(dāng)下備受矚目的焦點，但經(jīng)濟設(shè)計才是構(gòu)筑持久價值的基石。這一觀點由Saurabh Deshpande提出，并由微想AIidea2003編譯而成。

年初，我曾隱晦地提及，我們將從資產(chǎn)負債表中構(gòu)建流動性倉位。過去幾周，我們穩(wěn)步地建立了Hyperliquid倉位，這與我們正在進行的對速度、利潤率、收入和商業(yè)模式的探索同步。Saurabh的最新文章深入闡述了我們投資Hyperliquid的初衷。為保持透明，撰寫本文時，我們未與Hyperliquid方面有任何接觸。沒有任何營銷經(jīng)理在本文撰寫過程中受到傷害。我們將繼續(xù)投資、共同建設(shè)和研究鏈上發(fā)展市場的未來。我們的論點是，鑒于Hyperliquid吸引風(fēng)險資本的能力，它將成為未來幾個月構(gòu)建應(yīng)用程序的主要途徑。

早在“區(qū)塊鏈”一詞流行之前，商人們便利用名為“絲綢之路”的共享基礎(chǔ)設(shè)施進行貿(mào)易。盡管這條路線已存在數(shù)個世紀，但一直被視為危險且低效。當(dāng)?shù)剀婇y收取過路費，土匪襲擊商隊，商人們不得不應(yīng)對數(shù)十種不同的法律體系和貨幣。每個貿(mào)易站都獨立運作，囤積信息，并根據(jù)市場承受能力收取費用。在蒙古和平時期，成吉思汗通過統(tǒng)一分散的絲綢之路，改善了經(jīng)商環(huán)境。東歐商人如今可以安心前往中國，無需擔(dān)心生命安全。他可以在統(tǒng)一的法律框架下，使用標準化的度量衡，并受到同一安全部隊的保護。蒙古人建立了一個名為“Yam”的中轉(zhuǎn)網(wǎng)絡(luò)，由驛站、馬匹和密封御匾組成。這使得商人們能夠覆蓋更遠的距離，并改善了貨物的運輸。Yams如同易于復(fù)制的節(jié)點，創(chuàng)造了網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，隨著每個新參與者的加入，整個系統(tǒng)變得更加強大。使用路線的商人越多，安全性就越高，服務(wù)就越可靠，每個人的成本也就越低。蒙古貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)持續(xù)了數(shù)個世紀，實現(xiàn)了中世紀世界有史以來最偉大的知識、技術(shù)和文化傳播之一。

人類一直以來都是通過這種方式解決規(guī)?；虡I(yè)問題的：構(gòu)建共享的基礎(chǔ)設(shè)施，并隨著每個新參與者的加入而不斷增強。后來的重大發(fā)明，如蒸汽船、電報和集裝箱船，都像是絲綢之路的衍生品，幫助我們更高效地開展業(yè)務(wù)。如今，即使在數(shù)字金融領(lǐng)域，價值轉(zhuǎn)移也依賴于基本面保持不變的網(wǎng)絡(luò)。

金融市場有一個簡單的道理：資金需要流動，而且需要高效地流動。Joel已經(jīng)在《資金流動》一書中探討過這一點。區(qū)塊鏈世界多年來一直在構(gòu)建技術(shù)棧，卻在很大程度上忽略了這一基本原則。大多數(shù)DeFi協(xié)議在推出時都大張旗鼓，在激勵期內(nèi)吸引一些初始流動性，然后眼睜睜地看著用戶和交易量轉(zhuǎn)移到下一個提供更高回報的熱門項目。這在DeFi領(lǐng)域是一個可預(yù)測的模式。

傳統(tǒng)金融并非普惠大眾，但那些擁有渠道的人可以獲得杠桿，從而增加利潤。在銀行和主經(jīng)紀商的門禁玻璃門后，美元在不同的交易中被再抵押。相同的抵押品被用于不同的倉位。結(jié)果，整個引擎的利用率接近100%。但只有少數(shù)機構(gòu)可以接觸到這些控制。DeFi將這些大門敞開：任何擁有瀏覽器的人都可以借款、掉期或?qū)_。但開放的代價是抵押品被擱淺。孤立的保證金賬戶、超額抵押的貸款以及無法相互通信的流動性池。在下面的“無需許可的市場 vs. 資本效率市場”圖表中，傳統(tǒng)市場蹲在右下角，DeFi徘徊在左上角，而右上角仍然空空如也。Hyperliquid的賭注是要在這片空白處插上一面旗幟。這一點很重要，因為如果金融機構(gòu)要使用區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施，他們不會因為它提供無需許可的訪問權(quán)限而使用它。他們想要一個與他們現(xiàn)有系統(tǒng)效率相同的系統(tǒng)。如果沒有機構(gòu)層面的采用，加密貨幣將無法開啟下一個增長階段。

我們之前關(guān)于Hyperliquid的文章主要關(guān)注的是交易所。這篇文章將探討Hyperliquid生態(tài)系統(tǒng)以及它如何嘗試改變DeFi的資金效率和流動性。

Hyperliquid的賭注是，“少即是多”，通過減少干擾和不必要的行動，反而能讓財富更好地積累和增長。而且，至關(guān)重要的是，還會帶來它的朋友。Hyperliquid并非試圖成為一臺通用計算機或一個元宇宙主題公園。它試圖成為曼哈頓的金融區(qū)，擠進一個單一的匹配引擎。

問題是，Hyperliquid能否將交易所變成一個密度如此之高的重力水槽，以至于資本無法逃脫？答案在于兩個相互交織的想法：價值流通的速度有多快，以及價值脫離的難度有多大。

資金轉(zhuǎn)移

首先，區(qū)塊鏈與貨幣有關(guān)。這聽起來顯而易見，但值得研究的是“轉(zhuǎn)移資金”在實踐中究竟意味著什么。絲綢之路之所以能夠成功，是因為它使貿(mào)易比其他方式更容易、更快捷、更安全。但它并非獨一無二。歷史上有很多人通過控制綜合基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)積累了財富。

羅斯柴爾德家族在金融服務(wù)業(yè)聲名顯赫，但他們的事業(yè)建立在19世紀歐洲強大的信息網(wǎng)絡(luò)之上。其他金融家需要等待數(shù)天才能通過馬匹和船只獲得消息，而羅斯柴爾德家族則利用信鴿、私人信使和戰(zhàn)略性電報投資，在數(shù)小時內(nèi)傳遞市場情報。該家族后來在歐洲各地投資鐵路建設(shè)，并非為了運輸收入，而是因為鐵路是19世紀商業(yè)的動脈?？刂屏髓F路，就控制了經(jīng)濟。

美國的摩根大通也采取了類似的策略。他資助鐵路建設(shè)，并圍繞鐵路組織產(chǎn)業(yè)。他將相互競爭的鐵路線整合成綜合網(wǎng)絡(luò)，統(tǒng)一軌距以便列車能夠真正連接，并取消了冗余線路。當(dāng)安德魯·卡內(nèi)基需要從匹茲堡運鋼鐵時，他選擇通過摩根的鐵路運輸。當(dāng)約翰·D·洛克菲勒需要將石油從賓夕法尼亞州運往煉油廠時，他選擇與摩根的鐵路帝國達成交易。摩根真正的創(chuàng)新在于基礎(chǔ)設(shè)施本身的垂直整合。他控制著修建鐵路的鋼鐵公司、為擴張?zhí)峁┵Y金的銀行以及運輸貨物的鐵路。這幾乎成為了美國資本主義的循環(huán)系統(tǒng)。等到他完成這一切時，你無法在美國境內(nèi)轉(zhuǎn)移資金、材料或信息，除非在鏈條的某個環(huán)節(jié)向摩根支付費用。

任何能夠使資本在其各個部分之間順利流動的鏈條都具有固有的優(yōu)勢。

穩(wěn)定幣已成為加密貨幣的殺手級應(yīng)用。截至6月22日，以太坊、Solana和Tron已在2025年轉(zhuǎn)移了價值12.2萬億美元的穩(wěn)定幣。各大區(qū)塊鏈已在穩(wěn)定幣的轉(zhuǎn)移方式方面找到了自己的利基市場。Tron已成為新興市場支付的主導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)，而以太坊則處理更大規(guī)模的機構(gòu)轉(zhuǎn)賬，Solana則擅長高頻、小額交易。

Solana在2024年成為memecoin交易的首選平臺。這一點體現(xiàn)在Solana的穩(wěn)定幣交易速度上。Solana的穩(wěn)定幣供應(yīng)量僅為18億美元，卻結(jié)算了價值11.5萬億美元的穩(wěn)定幣。換句話說，每枚穩(wěn)定幣都交易了超過6300次。隨著AI agents的興起，Base上的交易活動也隨之興起。由于供應(yīng)量較低，2024年的穩(wěn)定幣交易速度過高。但Base是唯一一條在選擇中結(jié)算了更多穩(wěn)定幣的鏈。2025年，Base上的穩(wěn)定幣交易次數(shù)超過1700次。

這些數(shù)字表明，當(dāng)費用接近于零時，貨幣的行為會有所不同。在以太坊上，當(dāng)一筆交易的成本為10美元時，小額交易者不太可能定期投入50美元或100美元。但在Solana上，我們經(jīng)?？吹竭@種情況，其費用低于一美分。交易所、流動性提供者和MEV提取者通過費用和滑點賺錢。驗證者通過MEV提取者的賄賂賺錢。你不是在少量交易中獲得高額利潤，而是在巨額交易量中獲得微薄的利潤。當(dāng)摩擦消失時，速度就是一切。

鏈上活動可以分為兩部分——高價值活動（例如以太坊，因其高流動性）和低價值但具有高頻率活動（例如Base和Solana）。有可能在一條鏈上同時存在這兩種活動嗎？Hyperliquid的方法很有意思。它的生態(tài)系統(tǒng)并非針對某一類型的資金流動進行優(yōu)化，而是為所有類型的資金流動提供基礎(chǔ)設(shè)施。

Hyperliquid生態(tài)系統(tǒng)由兩部分組成。Hyperliquid DEX由HyperCore提供支持，它是原生的L1訂單簿系統(tǒng)，并且HyperEVM是由Hyperliquid團隊構(gòu)建的基于EVM的高性能區(qū)塊鏈。雖然這兩者是構(gòu)建塊，但預(yù)編譯和構(gòu)建器代碼是分發(fā)機制。預(yù)編譯是專門的智能合約，用于連接HyperEVM和HyperCore，實現(xiàn)跨環(huán)境的順暢數(shù)據(jù)訪問和執(zhí)行。這些合約使開發(fā)者能夠直接訪問交易數(shù)據(jù)，例如永續(xù)合約倉位、現(xiàn)貨余額、價值權(quán)益、預(yù)言機價格和質(zhì)押委托。HyperLiquid上的構(gòu)建器代碼是一種類似于推薦的標識符，開發(fā)者可以在平臺上構(gòu)建應(yīng)用程序或工具時使用。當(dāng)用戶通過開發(fā)者的應(yīng)用程序（例如交易機器人或界面）與HyperLiquid交互時，開發(fā)者的構(gòu)建器代碼將獲得獎勵。這使他們能夠從用戶產(chǎn)生的交易費中賺取分成。這為在HyperLiquid生態(tài)系統(tǒng)中構(gòu)建有價值的工具和應(yīng)用程序的開發(fā)者創(chuàng)造了一條直接的盈利途徑。

提高資本效率

傳統(tǒng)的DeFi借貸協(xié)議在管理抵押頭寸時效率極低。在Compound或Aave等基于以太坊的平臺上，清算一筆由價值15萬美元的ETH支持的10萬美元USDC貸款需要執(zhí)行多項高昂的操作：Oracle價格調(diào)用消耗80,000 gas（10-30美元），外部DEX交換成本為150,000 gas（15-50美元），以及由于AMM機制導(dǎo)致的滑點損失為0.5-2%（500-2000美元）。搶先清算者提取MEV又會增加約1%的價值損失，通常導(dǎo)致每次清算的總效率低下500-3000美元。HyperLiquid的預(yù)編譯功能通過直接集成訂單簿消除了這些低效之處。借貸智能合約可以使用讀取預(yù)編譯功能直接從HyperCore訂單簿讀取價格，并通過寫入系統(tǒng)合約HyperEVM直接發(fā)送清算訂單。同樣的100,000美元清算場景僅需2100 Gas獲取價格數(shù)據(jù)，47000 Gas執(zhí)行。與傳統(tǒng)的基于以太坊的協(xié)議相比，這大幅降低了成本，同時通過訪問超過20億美元的訂單簿流動性消除了滑點。結(jié)果是，在以太坊上通過借貸應(yīng)用程序清算10萬美元需要約27美元，加上通過MEV的價值泄漏（約1.5萬美元），而在HyperLiquid上則需要不到5美元。

協(xié)議化清算

預(yù)編譯支持協(xié)議化清算，其中借貸協(xié)議實現(xiàn)類似于HyperCore上的永久合約系統(tǒng)的自動清算機制。在傳統(tǒng)金融中，當(dāng)你無力支付保證金時，你的經(jīng)紀人會立即以市場價格出售你的股票。這很方便，而且不會造成任何價值流失，因為他們可以直接進入深度市場。在大多數(shù)DeFi協(xié)議中，情況更加復(fù)雜。當(dāng)你的貸款出現(xiàn)問題時，協(xié)議必須找到愿意清算你的人，然后希望他們能夠在多個不同的交易所出售你的抵押品，而不會因為滑點而損失太多。這就像你必須通過一系列中間商而不是直接在市場上出售你的房子一樣。HyperLiquid的運作方式更類似于傳統(tǒng)金融。當(dāng)你的抵押品跌得太低時，智能合約會將其直接出售到處理數(shù)十億日交易的深度訂單簿中。你的倉位會以公平的市場價格平倉，而無需尋找任何人承擔(dān)你的貸款并泄露價值。這種架構(gòu)在協(xié)議層面提高了資本效率。傳統(tǒng)的DeFi協(xié)議維護單獨的流動性儲備，由于執(zhí)行風(fēng)險，通常提供75%的貸款價值比(LTV)?；诔鲃有缘慕栀J協(xié)議可以消除緩沖，并提供90%以上的LTV比率，因為清算是在保證深度流動性的前提下執(zhí)行的。這使得用戶在保持同等風(fēng)險狀況的同時，能夠更高效地部署資本20-25%。最終形成了一個統(tǒng)一的流動性層，每個DeFi協(xié)議都能獲得機構(gòu)級的執(zhí)行能力，并具有完全的透明度和可組合性。

流動性作為護城河

流動性是金融應(yīng)用的靈魂。如果你的產(chǎn)品很棒，但卻缺乏流動性，那它就不算是產(chǎn)品。在傳統(tǒng)的DeFi應(yīng)用中，流動性大多是零和博弈。DeFi在一定程度上是可組合的，但我們還沒有真正統(tǒng)一流動性。當(dāng)一個平臺擁有流動性時，其他平臺就缺乏流動性。像以太坊這樣的區(qū)塊鏈存在一個問題：當(dāng)Aave需要清算大量倉位時，它必須將其拆分成多個區(qū)塊（這會降低Gas的效率），以便從不同的平臺獲取流動性，否則可能會遭受滑點損失。如前文所述，對于10萬美元的清算，以太坊通常最終需要向不同的中介機構(gòu)支付1000美元。正因如此，項目被迫與多個外部DEX集成，這增加了復(fù)雜性、Gas成本和執(zhí)行風(fēng)險，同時仍然無法保證最優(yōu)定價。表面上看，這只是一個流動性問題。但它會溢出并占用團隊稀缺的資源。最終，執(zhí)行不力對協(xié)議不利。因此，創(chuàng)始人最終會把他們寶貴的時間花在那些并非核心業(yè)務(wù)的活動上。如果你是一個借貸協(xié)議，你的核心目標之一就是增加貸款規(guī)模。當(dāng)然，如何清算壞賬也很重要。但如果有更好的方法可以接入大型流動資金池，那就意味著你不必費心尋找最優(yōu)的方式來清算風(fēng)險頭寸；你可以把時間花在發(fā)展上，而不是維護上。新協(xié)議通常以最低的流動性推出，從而產(chǎn)生“先有雞還是先有蛋”的問題，即交易者由于執(zhí)行不佳而避開該平臺，這反過來又阻止了流動性提供者賺取有應(yīng)得的費用。回顧一下我們傳統(tǒng)的金融體系是如何解決這些問題的，往往很有道理。像倫敦、紐約和孟買這樣的證券交易所最終勝出，因為每個人都在那里交易。當(dāng)時沒有L2來劃分用戶，也沒有L2帶來的流動性。金融領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)尤其強大，因為它們具有復(fù)合效應(yīng)：更多的參與者意味著更優(yōu)的價格，從而吸引更多的參與者，最終創(chuàng)造更優(yōu)的價格。HyperLiquid正在通過加強流動性協(xié)作來解決這個問題。您認為您的應(yīng)用能夠帶來流動性，并希望從中受益嗎？HyperLiquid的構(gòu)建器代碼是一種無需許可的費用分享機制，使DeFi開發(fā)者能夠從其應(yīng)用程序執(zhí)行的交易中賺取收益。他們試圖通過讓所有應(yīng)用程序都能接入同一個超過20億美元的統(tǒng)一流動性池，避免出現(xiàn)碎片化，從而解決這個問題。HyperLiquid不僅是DeFi領(lǐng)域，也是加密貨幣領(lǐng)域流動性最強的交易所之一。所有基于HyperEVM構(gòu)建的項目都可以輕松利用這種流動性。使用構(gòu)建器代碼構(gòu)建的應(yīng)用程序不會爭奪流動性，而是為共享的流動性層做出貢獻并從中受益。當(dāng)用戶通過任何構(gòu)建器代碼應(yīng)用程序進行交易時，他們訪問的都是與HyperLiquid核心交易所相同的深度訂單簿。無論是移動錢包、交易機器人，還是復(fù)雜的DeFi協(xié)議，都適用。這種架構(gòu)意味著新上線的借貸協(xié)議無需自行構(gòu)建流動性或與多個外部去中心化交易所(DEX)集成。借貸智能合約可以使用預(yù)編譯機制直接從HyperCore訂單簿讀取價格，并通過寫入系統(tǒng)合約直接發(fā)送清算訂單，從而即時獲得機構(gòu)級流動性深度。該協(xié)議受益于服務(wù)于每日數(shù)十億交易量的相同流動性，無論協(xié)議的成立時間或規(guī)模如何，都能確保高效的清算。構(gòu)建者代碼網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在大多數(shù)DeFi生態(tài)系統(tǒng)中，新應(yīng)用就像在同一條街上開設(shè)的新餐廳。它們爭奪相同的客戶群，瓜分現(xiàn)有的蛋糕。在以太坊或Solana上，當(dāng)一個新的DEX上線時，它必須說服用戶和流動性提供者離開Uniswap或Raydium。這是一場零和博弈：一個應(yīng)用的收益就是另一個應(yīng)用的損失。構(gòu)建器代碼完全顛覆了這一點。HyperLiquid上的每個新應(yīng)用實際上都會增強整個生態(tài)系統(tǒng)，就像在購物中心增加一家商店一樣。當(dāng)一個新的交易機器人上線并帶來1000名活躍用戶時，這些用戶會為HyperCore的流動性池（所有其他應(yīng)用都使用這個池）增加交易量。交易量越大，每個人都能獲得更優(yōu)惠的價格。借貸協(xié)議的執(zhí)行力越強，衍生品平臺的價差越小，甚至競爭對手的交易機器人也能從更深的流動性中受益。這是正和博弈，因為當(dāng)共享基礎(chǔ)設(shè)施變得更強大時，每個人都是贏家。與其爭奪固定份額，不如讓每個新參與者都為其他人貢獻更大的蛋糕。由于現(xiàn)在只需幾行代碼即可實現(xiàn)流動性，因此應(yīng)用程序的優(yōu)劣就變得更加重要。這種動態(tài)扭轉(zhuǎn)了傳統(tǒng)DeFi流動性碎片化的現(xiàn)狀。這些協(xié)議不再以空訂單簿或極低的AMM流動性啟動，而是立即繼承了整個HyperLiquid生態(tài)系統(tǒng)的執(zhí)行質(zhì)量。如今上線的衍生品交易應(yīng)用程序可以提供與成熟協(xié)議相同的低價差和深度流動性，從而消除了現(xiàn)有平臺面臨的典型進入壁壘。統(tǒng)一的流動性模型還實現(xiàn)了以前無法實現(xiàn)的復(fù)雜跨協(xié)議交互。去中心化對沖基金可以跨不同的構(gòu)建器代碼應(yīng)用程序執(zhí)行復(fù)雜的多資產(chǎn)策略，同時保持一致的執(zhí)行質(zhì)量，因為所有交易最終都基于相同的訂單簿進行結(jié)算。這讓我想起，每家工廠都曾是半個發(fā)電廠。由于無法運輸，電力只能在工廠內(nèi)生產(chǎn)。工廠不得不安裝蒸汽機，晝夜不停地給鍋爐加煤，還要把錯綜復(fù)雜的皮帶拉到巨大的頂置式傳動軸上。很大一部分工人整天都在加煤、擰緊滑輪、給軸承上油。這些工作只能維持工廠的照明，卻無法提升生產(chǎn)線上產(chǎn)品的品質(zhì)。隨后，公共交流電網(wǎng)和小型電動機問世。工廠現(xiàn)在可以像購買水一樣購買千瓦時電能。維護人員減少了；車間布局變得靈活；管理層的注意力從“保持鍋爐壓力”轉(zhuǎn)移到“如何使產(chǎn)量翻番？”。構(gòu)建器代碼的作用也是一樣的。它們讓開發(fā)者不再局限于獲取和管理流動性。他們可以優(yōu)先考慮用戶體驗，專注于構(gòu)建具有出色體驗的應(yīng)用程序。HyperEVM生態(tài)系統(tǒng)HyperEVM生態(tài)系統(tǒng)已迅速發(fā)展成為一個全面的DeFi基礎(chǔ)設(shè)施，總價值超過15億美元，涵蓋100多個項目。HyperEVM采用與HyperCore相同的HyperBFT共識機制，允許通過預(yù)編譯和系統(tǒng)合約與現(xiàn)貨和永續(xù)合約直接交互。這種獨特的架構(gòu)使協(xié)議能夠構(gòu)建復(fù)雜的金融應(yīng)用程序，利用原生訂單簿的流動性，同時保持與EVM的完全兼容性。注意——該市場地圖并不詳盡。項目范圍廣泛，從借貸市場到流動性質(zhì)押，再到合成資產(chǎn)。但它們都受益于同一個統(tǒng)一的流動性層。不同行業(yè)的應(yīng)用正在HyperLiquid上構(gòu)建。貸款和貨幣市場：HyperLend（4.7億美元TVL）——主要借貸協(xié)議，可直接接入訂單簿流動性，實現(xiàn)即時、高效的清算。HypurrFi（3.19億美元TVL）——杠桿借貸市場和USDXL穩(wěn)定幣的所在地，由美國國債支持。Unit協(xié)議——將BTC、ETH和SOL作為uBTC、uETH等引入HyperLiquid的橋接層。Felix協(xié)議-多抵押穩(wěn)定幣（feUSD），減少對外部穩(wěn)定幣的依賴。交易所：HyperSwap和KittenSwap——基于AMM的DEX每天處理7500萬美元的交易量，與主要交易所不同，它們?nèi)匀恍枰龑?dǎo)自己的流動性。流動性質(zhì)押：StakedHYPE——簡單的流動性質(zhì)押，stHYPE自動復(fù)合獎勵Kinetiq——智能驗證者選擇系統(tǒng)，可自動委托給性能最高的驗證者LoopedHYPE——自動杠桿循環(huán)質(zhì)押收益，通過3倍至15倍杠桿，潛在年化收益率達到10%以上。生態(tài)系統(tǒng)的快速增長表明，消除流動性引導(dǎo)阻力將帶來顯著的效益。隨著協(xié)議的推出，以及即時獲取深度流動性的便利，HyperEVM的總鎖定價值(TVL)已穩(wěn)步攀升至15億美元。這一切意味著什么？我認為HyperLiquid有四個明顯的優(yōu)勢。首先，當(dāng)然是即時獲得深度流動性，同時降低執(zhí)行風(fēng)險。在HyperLiquid上線意味著可以立即訪問強大的流動性池，該池每日服務(wù)數(shù)十億交易量。這消除了困擾新協(xié)議的典型冷啟動流動性挑戰(zhàn)。此外，直接訪問統(tǒng)一的流動性可以顯著降低滑點和MEV提取等執(zhí)行風(fēng)險，確保交易從一開始就更加順暢和安全。第二是永久費用分享。構(gòu)建器代碼通過將永久費用分享機制嵌入到每筆交易中，提供了一種可持續(xù)的經(jīng)濟模型。這確保了協(xié)議能夠持續(xù)獲得與其創(chuàng)造的實際價值成正比的收益，而不是依賴于臨時激勵或不可持續(xù)的流動性挖礦計劃。第三是專注開發(fā)。開發(fā)者可以自由地將精力和資源用于打造更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和優(yōu)化用戶體驗。他們不再需要投入大量時間、資金或精力來維持流動性激勵、資金池管理或與合作伙伴談判以維持流動性。BasedApp就體現(xiàn)了這一點。他們沒有花費數(shù)月時間從零開始構(gòu)建交易基礎(chǔ)設(shè)施，而是專注于用戶真正想要的東西：“在現(xiàn)實世界中持有加密貨幣、交易和使用加密貨幣?！彼麄兊囊苿討?yīng)用程序上線后，可以完全訪問HyperLiquid的流動性進行永續(xù)合約交易，并結(jié)合其成熟的Visa卡基礎(chǔ)設(shè)施進行現(xiàn)實世界的消費。正如創(chuàng)始人Edison Lim所說，他們可以專注于創(chuàng)建“鏈上金融的操作系統(tǒng)”，而不是解決流動性引導(dǎo)問題。最后，跨協(xié)議協(xié)同效應(yīng)。每一項新協(xié)議都會增強共享流動性生態(tài)系統(tǒng)，形成良性循環(huán)，活躍度的提升會吸引更多參與者，并進一步深化流動性池。這種互聯(lián)互通的方式能夠創(chuàng)造持久的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，使所有參與者受益，并確保整個生態(tài)系統(tǒng)的持續(xù)增長。大多數(shù)生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)都遵循著類似的策略：向開發(fā)者提供資助并組織黑客松。這些方法固然有價值，但卻忽略了根本問題。真正的阻力在于持續(xù)不斷的流動性爭奪，而不是資金或創(chuàng)意的匱乏。每個新生的協(xié)議都必須通過打點來獲取自身的流動性，然后在激勵機制失效時與唯利是圖的資本抗衡。而構(gòu)建者代碼則徹底顛覆了這種負擔(dān)。接入后，繼承20億美元的訂單簿，并根據(jù)你創(chuàng)造的流量比例賺取一定比例的費用。像Lootbase這樣的團隊可以將精力投入到產(chǎn)品中，而不必擔(dān)心零散的流動性提供者(LP)激勵機制。對于開發(fā)者來說，這創(chuàng)造了一個根本不同的價值主張。在其他鏈上，你可能會獲得5萬美元的資助來構(gòu)建DEX，但隨后要花六個月的時間說服做市商提供流動性，并在激勵措施上耗費大量時間。在HyperLiquid上，你從第一天起就可以立即獲得超過20億美元的訂單簿流動性。你的成功取決于打造一款優(yōu)秀的產(chǎn)品，而不是你說服風(fēng)險投資公司資助流動性挖礦的能力。HyperLiquid不會像傳統(tǒng)那樣提供資金資助和加速器項目。你不會在開發(fā)過程中獲得全程指導(dǎo)，也不會獲得有保障的市場支持。相反，你獲得的是構(gòu)建應(yīng)用程序所需的基礎(chǔ)設(shè)施，這些應(yīng)用程序從發(fā)布之日起就能正常運行。如果你能為用戶創(chuàng)造真正的價值，構(gòu)建者代碼將確保你獲得公平的經(jīng)濟收益。HyperLiquid將面臨來自MegaETH和Monad等新鏈的競爭，這些新鏈即將上市，并擁有令人印象深刻的技術(shù)規(guī)格。這些新鏈能否與HyperLiquid的共享流動性和資本效率方法相媲美，值得拭目以待。技術(shù)性能固然是當(dāng)下備受矚目的焦點，但經(jīng)濟設(shè)計才是構(gòu)筑持久價值的基石。