Tokenized Equities：VanEck 投資經(jīng)理 Pranav Kanade 深度解析加密貨幣市場(chǎng)新機(jī)遇

VanEck 投資組合經(jīng)理 Pranav Kanade 近期在播客節(jié)目中分享了其對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入加密貨幣市場(chǎng)的現(xiàn)狀、山寨幣季節(jié)的到來(lái)以及代幣化股票發(fā)展趨勢(shì)的獨(dú)到見(jiàn)解。作為一家成立于 1955 年的全球資產(chǎn)管理公司，VanEck 以創(chuàng)新投資產(chǎn)品聞名，尤其在 ETF 和共同基金領(lǐng)域，同時(shí)也是最早涉足加密貨幣領(lǐng)域的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之一。

機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入加密市場(chǎng)的復(fù)雜性

“機(jī)構(gòu)投資者正在進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域”這一觀點(diǎn)已成為行業(yè)熱議話題，但其背后的現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比想象中復(fù)雜。加密貨幣行業(yè)要么通過(guò)建立真實(shí)的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)合法化，要么只能停留在投機(jī)市場(chǎng)階段，難以獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

節(jié)目深入探討了以下關(guān)鍵話題：
– 機(jī)構(gòu)資本進(jìn)入加密市場(chǎng)的路徑與時(shí)間框架
– 從傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資向流動(dòng)性代幣策略的轉(zhuǎn)變
– 收入模式關(guān)注點(diǎn)的兩極化趨勢(shì)
– 代幣化股票與傳統(tǒng) IPO 模式的對(duì)比
– 推動(dòng)下一波資本浪潮的真正動(dòng)力

核心觀點(diǎn)摘要

– 代幣化股權(quán)將成為未來(lái)重要趨勢(shì)，但當(dāng)前 99.9% 的代幣項(xiàng)目缺乏長(zhǎng)期價(jià)值
– 機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入加密市場(chǎng)存在兩種含義：資本流入和鏈上產(chǎn)品構(gòu)建
– 收入模式若無(wú)法成為主流，加密貨幣可能淪為互聯(lián)網(wǎng)附屬品
– 稀缺市場(chǎng)中，資本配置者需尋找成為例外的方法
– 穩(wěn)定幣立法推進(jìn)可能推動(dòng)企業(yè)采用穩(wěn)定幣優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)
– 擁有用戶關(guān)系即掌控用戶體驗(yàn)，其他可視為商品化資源
– 設(shè)計(jì)良好代幣可成為公司增量資本結(jié)構(gòu)工具，甚至優(yōu)于傳統(tǒng)證券

Pranav Kanade 談機(jī)構(gòu)投資者采用進(jìn)程

Andy 提出對(duì)”機(jī)構(gòu)”概念理解存在差異，并詢問(wèn) VanEck 在風(fēng)險(xiǎn)投資、流動(dòng)性和穩(wěn)定幣等領(lǐng)域的資本部署現(xiàn)狀。Pranav Kanade 指出”機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入”存在雙重含義：資本流入和鏈上產(chǎn)品構(gòu)建，這兩類機(jī)構(gòu)可能完全不同。

他強(qiáng)調(diào)，掌握資本的機(jī)構(gòu)如家族辦公室、高凈值人士等，目前正試探性進(jìn)入加密領(lǐng)域，主要通過(guò)購(gòu)買加密貨幣 ETF 或風(fēng)險(xiǎn)投資。自 2022 年以來(lái)，約 600 億美元流入種子輪風(fēng)險(xiǎn)投資，但流動(dòng)代幣市場(chǎng)缺乏成熟接盤市場(chǎng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資支持的項(xiàng)目?jī)r(jià)格普遍下跌。

風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的機(jī)會(huì)

Andy 分享其基金從種子輪投資轉(zhuǎn)向流動(dòng)性收益機(jī)會(huì)的轉(zhuǎn)變，指出市場(chǎng)擁擠度增加，表現(xiàn)差距擴(kuò)大。Pranav Kanade 認(rèn)為流動(dòng)性市場(chǎng)存在供需不平衡，但強(qiáng)調(diào)優(yōu)秀人才進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈領(lǐng)域相對(duì)較少，頂尖創(chuàng)始人轉(zhuǎn)向 AI 項(xiàng)目。

他預(yù)測(cè)，若在 2022-2024 年間投入加密領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資者，與現(xiàn)在開(kāi)始逐步投入的投資者相比，后者可能獲得更好回報(bào)，因?yàn)樗麄兡芪鼉?yōu)秀人才。應(yīng)用層項(xiàng)目估值仍低于跟風(fēng)項(xiàng)目，許多風(fēng)險(xiǎn)投資者仍沉浸于過(guò)去成功案例。

收入模式的可持續(xù)性分析

Andy 指出下一代創(chuàng)始人更關(guān)注產(chǎn)品市場(chǎng)契合度和收入，而非技術(shù)細(xì)節(jié)。Pranav Kanade 認(rèn)為，若收入模式無(wú)法成為主流，加密貨幣將淪為互聯(lián)網(wǎng)附屬品。投資者希望看到資金回報(bào)，而加密行業(yè)似乎一直回避這一點(diǎn)。

他強(qiáng)調(diào)，行業(yè)必須關(guān)注產(chǎn)品市場(chǎng)契合度和資產(chǎn)價(jià)值，只有當(dāng)答案清晰時(shí)，資金才會(huì)流入。比特幣成為價(jià)值儲(chǔ)存工具是奇跡，其他資產(chǎn)最終被視為資本回報(bào)資產(chǎn)。

對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)

Pranav Kanade 表示，其基金策略允許同時(shí)投資代幣和上市股票，靈活選擇最佳機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)有吸引力的山寨幣非常有限，但若找到優(yōu)秀產(chǎn)品項(xiàng)目，即使代幣無(wú)明確價(jià)值積累特性，也可在后續(xù)開(kāi)發(fā)中確定價(jià)值積累方式。

他強(qiáng)調(diào)，回報(bào)方式重要，每個(gè)項(xiàng)目都應(yīng)知道如何將產(chǎn)品貨幣化，收益是否返還代幣持有者只是時(shí)間問(wèn)題。當(dāng)前市場(chǎng)稀缺，資本池規(guī)模有限，因此每個(gè)人都在尋找成為例外的方法。

將協(xié)議視為一種商業(yè)模式的探索

Andy 提出收費(fèi)時(shí)機(jī)和用戶采用曲線問(wèn)題，Pranav Kanade 認(rèn)為若擔(dān)心收費(fèi)導(dǎo)致客戶流失，則項(xiàng)目缺乏競(jìng)爭(zhēng)壁壘，不值得投資。但收費(fèi)與將費(fèi)用返還給代幣持有者是兩件獨(dú)立事情，理想情況下產(chǎn)品應(yīng)擁有護(hù)城河，通過(guò)收費(fèi)積累收入支持團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)。

他建議，優(yōu)秀創(chuàng)始人應(yīng)通過(guò)收費(fèi)獲得收入，而非直接返還股東，這種資本配置方式更高效。若產(chǎn)品能成功實(shí)現(xiàn)貨幣化，代幣價(jià)值將大幅提升。

從比特幣和短期市場(chǎng)炒作中轉(zhuǎn)移注意力

Andy 詢問(wèn)山寨季何時(shí)到來(lái)，Pranav Kanade 認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)格局與過(guò)去不同，重心仍在比特幣，但以太坊可能有反彈機(jī)會(huì)。山寨季觸發(fā)因素可能是代幣化股權(quán)發(fā)展，或類似 2017 年的投機(jī)環(huán)境。

他提出兩種市場(chǎng)演變情景：
– 代幣化股權(quán)推動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)，傳統(tǒng)企業(yè)選擇代幣退出
– 回歸山寨季，現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)格普遍上漲，類似疫情期間市場(chǎng)環(huán)境

Pranav 的宏觀經(jīng)濟(jì)視角

Andy 詢問(wèn)市場(chǎng)變化如何支持流動(dòng)性頭寸和投資策略，Pranav Kanade 認(rèn)為構(gòu)成山寨幣市場(chǎng)的大多數(shù)資產(chǎn)缺乏長(zhǎng)期價(jià)值。其策略是保持投資紀(jì)律，等待更有價(jià)值的資產(chǎn)上鏈。

他建議關(guān)注比特幣和穩(wěn)定幣立法推動(dòng)企業(yè)采用穩(wěn)定幣優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。互聯(lián)網(wǎng)、電商、零工經(jīng)濟(jì)等公司可通過(guò)使用穩(wěn)定幣降低成本，實(shí)現(xiàn)毛利率顯著提升，市場(chǎng)給予更高估值倍數(shù)。

對(duì)高估值資產(chǎn)的看法

Andy 討論比特幣外市場(chǎng)頂級(jí)資產(chǎn)估值問(wèn)題，Pranav Kanade 認(rèn)為貨幣溢價(jià)難以明確，但若鏈上用戶基礎(chǔ)爆發(fā)式增長(zhǎng)，某些區(qū)塊鏈可能被低估。用戶關(guān)系所有權(quán)問(wèn)題需進(jìn)一步觀察，目前直覺(jué)是擁有用戶關(guān)系即掌控用戶體驗(yàn)。

如何構(gòu)建吸引人的項(xiàng)目

Pranav Kanade 強(qiáng)調(diào)設(shè)計(jì)良好代幣可成為公司增量資本結(jié)構(gòu)工具，優(yōu)于傳統(tǒng)證券。若亞馬遜股票被代幣化，可能更快發(fā)展核心業(yè)務(wù)。實(shí)現(xiàn)代幣化股權(quán)需要良好用戶體驗(yàn)的技術(shù)和工具，需從用戶需求出發(fā)設(shè)計(jì)解決方案。

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