Hyperliquid：巨鯨們青睞的去中心化衍生品交易新寵

在去中心化衍生品（DeFi）領(lǐng)域，Hyperliquid 以其獨特的優(yōu)勢脫穎而出，成為市場的新焦點。憑借高達50倍的杠桿、零Gas費用和全鏈上透明訂單簿，這家去中心化衍生品平臺吸引了眾多高風險交易者，并在特朗普宣布戰(zhàn)略加密儲備后，多位巨鯨通過高倍杠桿的多空單凈賺數(shù)百萬美元。Hyperliquid的低成本、高杠桿特性，在市場劇烈波動下，讓巨鯨們趨之若鶩，成為合約交易的新寵。

Hyperliquid的市場統(tǒng)治力

數(shù)據(jù)顯示，在24小時內(nèi)，鏈上永續(xù)合約的總交易量為143.7億美元，而Hyperliquid就占了93億美元，占比高達64.71%，展現(xiàn)出其在市場上的絕對統(tǒng)治力。這一成績遠超其他DEX，如依賴AMM設(shè)計的GMX，或部分鏈下解決方案的dYdX v3，后者會影響透明度或增加用戶使用的復(fù)雜性。Hyperliquid意識到用戶體驗和流動性不足會阻礙用戶大規(guī)模遷移到鏈上，因此致力于提供「CEX級別的速度和流動性，但完全鏈上化」，成功證明了DEX在面對Binance等巨頭時的可能性。

Hyperliquid的核心優(yōu)勢

Hyperliquid的成功，不僅在于其高性能的Layer-1和完全鏈上的CLOB，更在于其以用戶為中心的代幣分配和社區(qū)驅(qū)動的功能開發(fā)。其無VC、自籌資金的模式確保了用戶擁有代幣，減少私募賣壓，優(yōu)先考慮真正的交易員利益?？犊目胀叮?1%的供應(yīng)量分配給早期用戶，整體約76%分配給社區(qū)），動態(tài)積分計劃以防止Sybil攻擊，以及一個幫助基金通過回購代幣來惠及持有者，都體現(xiàn)了其對社區(qū)的重視。

Hyperliquid的產(chǎn)品矩陣

1. 永續(xù)合約DEX

Hyperliquid的核心產(chǎn)品是其永續(xù)合約DEX，采用完全鏈上的中央限價訂單簿（CLOB），支持BTC、ETH最高50倍杠桿，SOL、SUI、kPEPE、XRP最高20倍杠桿，小市值代幣最高3倍杠桿。其子秒級交易確認、每秒處理10萬筆訂單、無Gas費用或近乎無Gas費用的下單與撤單體驗，使其用戶體驗匹敵CEX。高級交易機制包括原子化操作、資產(chǎn)安全檢查、訂單優(yōu)先級等，截至上周，Hyperliquid Perps的交易量達665億美元，幾乎是排名第二的Jupiter（97億美元）的7倍。

2. 現(xiàn)貨交易所

Hyperliquid的現(xiàn)貨交易所于2024年年中上線，初期支持HYPE、memecoin等20多種原生資產(chǎn)。相比于龐大的1.06萬億美元永續(xù)合約市場，現(xiàn)貨交易起步較小，但增長迅速。截至2025年初，隨著關(guān)鍵更新（尤其是BTC的上線），Hyperliquid正在逐步成為鏈上現(xiàn)貨交易的有力競爭者。Messari分析師MONK在其報告中預(yù)測，若Hyperliquid添加BTC，將徹底改變局面，使其成為同時覆蓋現(xiàn)貨和衍生品交易的一站式平臺，挑戰(zhàn)中心化交易所。這一預(yù)測在2025年2月15日得到驗證——Unit團隊上線了在Hyperliquid訂單簿上直接交易BTC現(xiàn)貨的功能。

3. Hyperliquid HLP（流動性金庫）

HLP是一個流動性金庫，用戶可以存入資金（主要是USDC），作為衍生品交易所交易者的對手方，并從交易利潤中獲得分成。其目的為不想主動交易的用戶提供被動收益機會，遵循「莊家永遠贏」的模式，讓存款用戶從交易活動中受益。用戶存入的資金會被借給交易者用于杠桿交易，收益波動，但2024年底年化收益一度達到54%。

4. Vaults（跟單交易）

Hyperliquid提供跟單交易（Vaults）功能，允許用戶將資金分配給專業(yè)交易員的策略進行自動交易。其目的為讓普通用戶也能利用頂級交易員的專業(yè)知識獲利，而無需自己直接操作。任何人都可以創(chuàng)建Vault并管理資金，管理者需持有至少5%的倉位，并享有10%的盈利分成。用戶可以瀏覽不同Vault的業(yè)績，選擇投資，實現(xiàn)利潤共享。

5. HIP-1和HIP-2代幣標準

Hyperliquid推出了兩個創(chuàng)新代幣標準，用于增強其生態(tài)系統(tǒng)：HIP-1為原生代幣協(xié)議，允許用戶在Hyperliquid L1上發(fā)行自定義代幣；HIP-2為流動性解決方案，為HIP-1發(fā)行的代幣提供做市策略。HIP-1代幣可直接用于Hyperliquid的現(xiàn)貨和永續(xù)合約交易，HIP-2由Hyperliquid團隊定制做市，利用其量化交易能力提供流動性支持。

Hyperliquid的技術(shù)核心

Hyperliquid的所有產(chǎn)品均建立在其定制區(qū)塊鏈——Hyperliquid Layer1之上。2025年2月18日，HyperEVM已正式上線主網(wǎng)。Hyperliquid的區(qū)塊鏈目前可處理每秒超過20,000筆交易（TPS），支持包括永續(xù)合約交易和BTC現(xiàn)貨市場在內(nèi)的強大生態(tài)系統(tǒng)。基于HyperBFT共識，其L1已從最初的專業(yè)交易平臺發(fā)展為通用區(qū)塊鏈。HyperBFT關(guān)鍵優(yōu)化包括TPS大幅提升、更快的處理速度、更低延遲和樂觀響應(yīng)等。

HyperEVM：完整的Layer-1能力

HyperEVM將通用EVM網(wǎng)絡(luò)集成至Hyperliquid區(qū)塊鏈狀態(tài)，形成雙VM架構(gòu)：原生VM針對高性能交易進行優(yōu)化，EVM層支持無需許可的第三方開發(fā)。HyperBFT的升級，加上BTC現(xiàn)貨交易的引入，使Hyperliquid逐步成為功能更強大、用途更廣泛的交易平臺。

Hyperliquid與其他DEX和CEX的比較

Hyperliquid采用完全鏈上的中央限價訂單簿（CLOB），而許多DEX競爭對手仍依賴部分鏈下訂單簿。Hyperliquid的方案確保了可驗證性和透明匹配引擎，避免暗箱操作和搶跑問題。截至2024年2月，Hyperliquid已占據(jù)鏈上衍生品DEX交易量的56%。自2024年7月起，其月度永續(xù)合約交易量超越主要競爭對手。2025年1月，Hyperliquid單月永續(xù)交易量達到1960億美元，而其他四大協(xié)議總和僅為600億美元。

盡管Hyperliquid仍然小于像Binance這樣的頂級CEX，但它在某些月份縮小了差距，到了2025年3月，它的交易量占比超過了展示的總交易量的26%（與Binance前100的現(xiàn)貨交易對相比）。這一比較強調(diào)了一個鏈上高性能的永續(xù)合約交易所能夠有效挑戰(zhàn)甚至是主導(dǎo)的中心化現(xiàn)貨市場。Hyperliquid完全鏈上的設(shè)計讓任何人都能實時驗證交易，而CEX通常擁有專有的鏈下引擎，可能在訂單路由、費用或搶跑方面存在不透明的情況。

Hyperliquid的未來目標

分析師將Hyperliquid的看漲情形描述為發(fā)展成鏈上的Binance類比。它已經(jīng)提供了永續(xù)合約和一個不斷擴大的現(xiàn)貨市場，最近還上線了現(xiàn)貨BTC，并且HyperEVM現(xiàn)在已經(jīng)在主網(wǎng)運行，開始吸引更廣泛的DeFi應(yīng)用。在成為DeFi衍生品領(lǐng)域的產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)者后，Hyperliquid的快速成功不僅僅依賴于其性能；同樣也證明了其以社區(qū)為先的理念。

Hyperliquid的社區(qū)

社區(qū)優(yōu)先的代幣分配：無風險投資人持股，Hyperliquid的團隊通過自籌資金進行開發(fā)，避免了私人投資者分配的情況。這確保了代幣不會因大型風險投資的股份而被稀釋，這與dYdX（50%以上給投資者）或GMX（30%給內(nèi)部人員）等競爭對手形成鮮明對比?？犊目胀叮簞?chuàng)世空投（占供應(yīng)量的31%）： 分發(fā)給94,000名早期用戶，每人平均約45,000美元。這是獎勵真正的用戶，而非投機者。積分計劃： 不透明的獎勵機制抑制了Sybil攻擊，更青睞忠誠用戶而非機器人。76%的社區(qū)分配： 超過3/4的$HYPE代幣分配給社區(qū)（空投+激勵），確保與長期增長保持一致。

聆聽用戶直接的反饋建立了有共同利益的社區(qū)。團隊通過私信方式聯(lián)系了@HsakaTrades（50萬+ 粉絲）和@burstingbagel等交易員，依據(jù)反饋建立了Vaults（例如：20%+ 年化收益的Delta-neutral策略）和HLP。自2024年以來，超過50%的功能更新來自用戶的請求，讓交易員成為共同創(chuàng)造者，而不僅僅是用戶。

通過可靠性建立信任

一個可靠的產(chǎn)品能在懷疑的市場中留住用戶。交易員們最初是為了空投而來，但留了下來，因為Hyperliquid提供了1秒鐘的存款速度，HLP的深度流動性和99.9%的正常運行時間，而不像競爭對手那樣經(jīng)常宕機。Hyperliquid并非首個推出永續(xù)合約的DEX，但通過優(yōu)化交易速度（亞秒級訂單執(zhí)行）、流動性（HLP池子超過5.4億美元）和用戶體驗（解決了競爭對手忽視的提款延遲），達成了每日100,000筆交易，成功打破了「dYDX或GMX已經(jīng)讓衍生品市場『結(jié)束』」的質(zhì)疑。

援助基金

當交易員使用Hyperliquid平臺時，他們支付交易費用，其中的一部分會被分配到援助基金（AF）。這個基金會不斷從市場上購買HYPE代幣，創(chuàng)造持續(xù)的購買壓力。隨著交易量的增加，更多的費用流入AF，進一步推動HYPE的需求。截至目前，AF已經(jīng)積累了1,663萬個HYPE代幣，占流通供應(yīng)量的4.97%，現(xiàn)估值約為2.6724億美元。Hyperliquid的快速增長可見一斑，2025年1月僅永續(xù)交易量就達到了1960億美元。

這對最終用戶意味著什么

對于HYPE持有人和交易員來說，這個系統(tǒng)創(chuàng)造了一個自我強化的價值循環(huán)。隨著Hyperliquid交易活動的增長，援助基金的購買力也會隨之增長，最終惠及長期持有的代幣用戶。自我強化循環(huán)：更多交易→更多費用→更多回購→代幣價值提升。

以用戶為中心的產(chǎn)品設(shè)計

·免Gas交易：只有在交易增加狀態(tài)膨脹（例如，現(xiàn)貨上市或轉(zhuǎn)賬到新錢包）時才會產(chǎn)生Gas費用。
·無需KYC：通過電子郵件或加密錢包（如MetaMask）注冊即可。
·直觀界面：設(shè)計兼顧初學(xué)者和高級交易員，界面類似于中心化交易所（如Binance）。
·近即時結(jié)算：子秒級塊時間支持實時交易。
·高吞吐量：每秒處理超過200,000筆交易，即使在高峰活動時也不會出現(xiàn)延遲。
·輕松資金充入：通過Arbitrum充值USDC（未來計劃支持原生多鏈）。
·游戲化設(shè)計：排行榜和競爭獎勵（例如，給予頂級交易員空投），打造粘性強、活躍度高的社區(qū)。

去中心化路徑

雖然Hyperliquid的L1最初由團隊運營的驗證者（以優(yōu)化性能和快速迭代）運行，但它正在逐步朝著多驗證者網(wǎng)絡(luò)和分布式節(jié)點框架發(fā)展：
·擴展驗證者集（從16個增加到100多個節(jié)點）。
·只讀節(jié)點：第三方可以已經(jīng)運行節(jié)點來驗證鏈的狀態(tài)和區(qū)塊生產(chǎn)。
·長期部署計劃：隨著生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，團隊計劃引入更強的質(zhì)押和驗證者入駐機制，朝著無信任模式邁進，類似于領(lǐng)先的權(quán)益證明網(wǎng)絡(luò)。
·團隊激勵一致性：由于費用目前流向協(xié)議金庫和LP提供者（而非創(chuàng)始團隊），團隊的未來報酬與即將推出的代幣掛鉤，從而與長期鏈條表現(xiàn)和去中心化目標一致。

展望未來

Hyperliquid從專注的永續(xù)合約DEX向一個完整的交易所生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展，隨著BTC現(xiàn)貨交易的加入、HyperEVM在主網(wǎng)的上線以及驗證者集的擴展，它的雄心顯而易見，目標成為「鏈上Binance」。其結(jié)合了CeFi的高性能和DeFi的透明度，已占據(jù)鏈上永續(xù)合約交易量的64.71%，證明了一個成功的社區(qū)驅(qū)動方法如何推動DEX挑戰(zhàn)即使是最大的中心化平臺。

Hyperliquid的成功秘訣是什么？

1. 無VC、自己資助的模式：確保用戶擁有代幣，減少私募賣壓，優(yōu)先考慮真正的交易員利益，而非短期投資者。
2. 以用戶為中心的代幣分配：慷慨的空投（31%的供應(yīng)量分配給早期用戶，整體約76%分配給社區(qū)），動態(tài)積分計劃以防止Sybil攻擊，以及一個幫助基金通過回購代幣來惠及持有者。
3. 高性能Layer-1（HyperBFT+HyperEVM）：子秒確認、100k+訂單吞吐量和EVM兼容性，提供了速度和未來DeFi擴展的組合性。
4. 完全鏈上CLOB：透明的訂單匹配和最小滑點，彌合了通常將交易員綁定在CEFi中的流動性差距。
5. 現(xiàn)貨和永續(xù)合約一站式服務(wù)：無縫訪問核心市場：新上線的BTC現(xiàn)貨以及強大的永續(xù)產(chǎn)品。用戶可以在一個平臺上管理現(xiàn)貨和杠桿倉位。
6. 社區(qū)驅(qū)動的功能開發(fā)：直接的反饋循環(huán)（用戶對Vault、HLP增強、跨鏈橋接的請求）讓交易員參與并塑造持續(xù)的改進。
7. 長期去中心化愿景：逐步擴展驗證者集、開放只讀節(jié)點、無團隊利潤的費用結(jié)構(gòu)，確保激勵一致性和逐步去信任化。

通過結(jié)合技術(shù)卓越、以社區(qū)為先的激勵機制和不妥協(xié)的用戶體驗，Hyperliquid已經(jīng)勾畫出DeFi成功的藍圖。其「秘訣」本質(zhì)上是機構(gòu)級性能和草根用戶對接的完美結(jié)合——這一組合重新定義了鏈上交易，并為去中心化金融的更廣闊未來鋪平了道路。