6 月 30 日，備受矚目的 Solana 現(xiàn)貨質(zhì)押 ETF 獲得美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，將于 7 月 2 日正式上市交易。這一里程碑事件標(biāo)志著美國(guó)市場(chǎng)首只包含鏈上質(zhì)押收益的加密貨幣 ETF 正式落地，為投資者提供了全新的參與 Solana 生態(tài)的合規(guī)途徑。消息公布后，SOL 價(jià)格應(yīng)聲上漲近 6%，短暫突破 160 美元大關(guān)，最終報(bào)收于 154 美元。值得注意的是，盡管多家知名機(jī)構(gòu)此前提交的 SOL ETF 申請(qǐng)久未獲批，但一家名不見經(jīng)傳的 REX-Osprey 卻率先突破重圍。這家合作推出的 ETF 到底有何獨(dú)特之處？在美股市場(chǎng)中，還有哪些公司和資產(chǎn)正在押注 Solana 生態(tài)，成為 SOL 概念的投資熱點(diǎn)？

### 冷門公司率先突圍：REX-Osprey 的 SOL 質(zhì)押 ETF 上線

在眾多 ETF 發(fā)行申請(qǐng)中，REX Shares 與 Osprey Funds 合作推出的 Solana 質(zhì)押型 ETF 竟然是首個(gè)獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的項(xiàng)目。相較于那些在比特幣和以太坊 ETF 上屢屢受挫的華爾街巨頭，這兩家公司顯得相對(duì)低調(diào)，卻憑借 REX-Osprey SOL+Staking ETF 成為了美國(guó)首只質(zhì)押收益型加密貨幣 ETF。REX Shares 是一家總部位于康涅狄格州的創(chuàng)新型交易所交易產(chǎn)品（ETP）發(fā)行商，以推出杠桿、反向、期權(quán)策略等另類 ETF 著稱。而 Osprey Funds 則專注于加密資產(chǎn)管理，曾推出 Osprey Bitcoin Trust（OBTC）等產(chǎn)品。本次合作中，REX Shares 主導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、架構(gòu)搭建和監(jiān)管注冊(cè)，而 Osprey Funds 則提供加密資產(chǎn)托管、質(zhì)押執(zhí)行與資產(chǎn)管理支持。

傳統(tǒng) ETF 申請(qǐng)機(jī)構(gòu)如 VanEck、21Shares、Bitwise 等，由于受限于 1940 年法案注冊(cè)投資公司的身份，多采用傳統(tǒng)信托或單純現(xiàn)貨 ETF 結(jié)構(gòu)，即單純持有 SOL 現(xiàn)貨而不參與鏈上質(zhì)押，因此基金資產(chǎn)凈值僅取決于 SOL 價(jià)格波動(dòng)，缺乏額外收益來源。在監(jiān)管審批方面，這類質(zhì)押活動(dòng)往往因涉及額外風(fēng)險(xiǎn)或管理挑戰(zhàn)而難以獲得批準(zhǔn)。而 REX-Osprey 的 C-Corp（普通 C 類公司）架構(gòu)則允許其持有現(xiàn)貨 SOL 并進(jìn)行鏈上質(zhì)押，從而獲取收益并歸入基金資產(chǎn)。然而，這一結(jié)構(gòu)也意味著該 ETF 不享有「ETF 基金免稅通道」待遇，需要在公司層面繳納所得稅。盡管這一架構(gòu)曾受到監(jiān)管質(zhì)疑，但 REX 團(tuán)隊(duì)通過更新招股書并解決 SEC 的問題，最終獲得了「無進(jìn)一步異議」的反饋。

### SEC 招股書揭示 ETF 特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù) SEC 招股書，該基金被歸類為「非多元化」基金。對(duì)于未來的投資者而言，不僅可以通過 ETF 方便地持有 SOL 現(xiàn)貨頭寸，該基金還承諾將至少質(zhì)押其所持 SOL 的 50%，并由托管人委托給區(qū)塊鏈驗(yàn)證者，以產(chǎn)生鏈上收益，因此還能同步獲得質(zhì)押年化約 7% 左右的收益。然而，招股書中也提到了一些相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，該基金為收益增強(qiáng)型 ETF，而非被動(dòng)指數(shù) ETF。因此盡管 SOL 是參考資產(chǎn)，但該基金并不會(huì) 100% 復(fù)制 SOL 走勢(shì)，可能包含其他 SOL 相關(guān) ETF、質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)的波動(dòng)、交易費(fèi)、質(zhì)押期間鎖定、流動(dòng)性管理費(fèi)用等原因，導(dǎo)致回報(bào)與 SOL 價(jià)格不同步。

盡管從架構(gòu)上來看，該 ETF 對(duì) Solana 生態(tài)的「流入」可能更多是「吸血」，但對(duì)于看好 Solana 生態(tài)又苦于缺乏合規(guī)工具的機(jī)構(gòu)資金而言，這無疑打開了一扇大門。

### 美股「囤 SOL」公司一覽：誰在扮演 Solana 版 MicroStrategy？

隨著 SOL ETF 的面世，不少投資者開始將視線投向傳統(tǒng)股市中的「SOL 概念股」。今年以來，已有多家美股上市公司高調(diào)宣布將 Solana 納入財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，甚至將 SOL 代幣作為資產(chǎn)負(fù)債表上的核心儲(chǔ)備。

#### DeFi Development Corporation（交易代碼：DFDV）

DFDV 可以說是美股市場(chǎng)上 Solana 概念最純正的標(biāo)的之一。這家公司原名 Janover，一度經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)融資平臺(tái)，但在前 Kraken 首席戰(zhàn)略官 Joseph Onorati 上任后于今年 4 月毅然轉(zhuǎn)型。清倉(cāng)原有業(yè)務(wù)，All in Solana。DFDV 制定了以累計(jì)并復(fù)利持有 SOL 為主要財(cái)務(wù)儲(chǔ)備的策略，并迅速開始大舉買入 SOL。今年 5 月 12 日，公司一次性購(gòu)入 172,000 枚 SOL，使其金庫總持倉(cāng)突破 60 萬枚，價(jià)值逾 1 億美元，這一持倉(cāng)規(guī)模占公司當(dāng)時(shí)市值的約三分之一。而 DFDV 不滿足于被動(dòng)持有，還積極搭建 Solana 基礎(chǔ)設(shè)施，5 月初以 350 萬美元收購(gòu)了一家 Solana 驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)業(yè)務(wù)，將自身融入「網(wǎng)絡(luò)核心」。隨后又與 Solana 人氣 Meme 幣 Bonk 合作共建驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)，雙方共同增加委托的 SOL 數(shù)量并分享質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。DFDV 因此成為首家運(yùn)行 Solana 節(jié)點(diǎn)且持有流動(dòng)質(zhì)押代幣（LSD）的上市公司，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的二次增值。自 4 月初更名以來 DFDV 兩個(gè)月內(nèi)飆漲逾 30 倍。截至 5 月中旬，該股收于 156.99 美元的歷史新高，年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá) 3133%。

#### SOL Strategies Inc.（加拿大證券交易所代碼：HODL，美國(guó) OTC 代碼：CYFRF）

另一家值得關(guān)注的是總部在加拿大的 SOL Strategies Inc.。該公司前身為 Cypherpunk Holdings，過去主營(yíng)區(qū)塊鏈和隱私技術(shù)投資。2024 年 9 月，新任 CEO 莉婭·沃爾德 (Leah Wald) 上任后毅然將公司重塑為「Solana 生態(tài)投資公司」，更名為 SOL Strategies，并將 Solana 代幣 SOL 視作核心資產(chǎn)進(jìn)行增持。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，在短短半年內(nèi)其自有 SOL 持倉(cāng)從零增長(zhǎng)到超過 23.9 萬枚，同時(shí)逐步清空比特幣持倉(cāng)（從 215 枚降至僅余 3 枚），體現(xiàn)出戰(zhàn)略重心的徹底轉(zhuǎn)移。SOL Strategies 不但自己買幣，還要幫別人「管幣」：公司運(yùn)營(yíng)著多臺(tái)高性能 Solana 驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)，積極吸納第三方委托的 SOL 進(jìn)行質(zhì)押。在今年 3 月，公司運(yùn)行的驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)總質(zhì)押規(guī)模已達(dá) 165 萬枚 SOL，其中自有 SOL 約 24 萬枚，其余為生態(tài)委托，平均年化收益率在 7% 左右。為進(jìn)一步擴(kuò)大戰(zhàn)略，公司在 4 月 23 日宣布與 ATW Partners 達(dá)成協(xié)議，建立高達(dá) 5 億美元的可轉(zhuǎn)換債券融資機(jī)制，所得款項(xiàng)將全部用于購(gòu)買 SOL 并質(zhì)押。這一融資架構(gòu)頗為新穎：首批發(fā)行 2,000 萬美元債券，后續(xù)視條件分批提取，其利息直接以 SOL 質(zhì)押收益支付（投資人可獲得質(zhì)押收益的 85%）。這種設(shè)計(jì)相當(dāng)巧妙地將債券利息與加密資產(chǎn)收益掛鉤，實(shí)現(xiàn)雙贏。據(jù)悉，SOL Strategies 此舉也在為登陸納斯達(dá)克做準(zhǔn)備——一旦成功上市，它有望成為北美首家純 Solana 生態(tài)的納斯達(dá)克上市公司。

#### Classover Holdings, Inc.（納斯達(dá)克代碼：KIDZ）

接下來是今年異軍突起的 Classover Holdings, Inc.，這是一家主營(yíng)在線少兒教育的公司，原本與加密概念八竿子打不著。然而今年 6 月初，Classover 突然公告將建立 Solana 國(guó)庫儲(chǔ)備計(jì)劃，公司與 Solana Growth Ventures 簽署協(xié)議，將發(fā)行高達(dá) 5 億美元的優(yōu)先擔(dān)?？赊D(zhuǎn)換票據(jù)，用于購(gòu)入 SOL 代幣并持有作為財(cái)政儲(chǔ)備。根據(jù) 6 月 2 日的公告，Classover 已經(jīng)先行購(gòu)入了 6,472 枚 SOL（約 110 萬美元）作為啟動(dòng)，并計(jì)劃將融資所得的 80% 投入購(gòu)買 SOL。消息發(fā)布后次日（6 月 3 日），Classover 股價(jià)飆升，當(dāng)天最高漲幅一度達(dá) 46%，收盤報(bào) 5.45 美元。

#### Upexi, Inc.（納斯達(dá)克代碼：UPXI）

Upexi, Inc.（納斯達(dá)克代碼：UPXI）這家消費(fèi)品品牌公司，今年 4 月宣布將募集 1 億美元專門用于建立 Solana 財(cái)務(wù)儲(chǔ)備，其中 90% 的資金將用于購(gòu)幣質(zhì)押。加密投資機(jī)構(gòu) GSR 參與領(lǐng)投了 Upexi 的這筆定增。市場(chǎng)反應(yīng)同樣火爆，消息公布后 Upexi 股價(jià)短短幾天內(nèi)暴漲超過 6 倍，盡管現(xiàn)在已經(jīng)回落至 3 美元周邊，但在近期 Upexi 又有幾個(gè)動(dòng)作。6 月 26 日，Upexi 宣布 將借助 Opening Bell 平臺(tái)來實(shí)現(xiàn)股份代幣化，把其在 SEC 注冊(cè)的股份進(jìn)行代幣化并部署在 Solana 網(wǎng)絡(luò)上。而 Upexi 過去一個(gè)月內(nèi)新增持有約 56,000 枚 SOL，當(dāng)前 Solana 總持倉(cāng)達(dá) 735,692 枚 SOL，按現(xiàn)價(jià)估值約為 1.05 億美元。隨著 ETF 的消息以及 Robinhood 與 Kraken 推出鏈上「美股」產(chǎn)品，Upexi 股價(jià)今日也暴漲 15%。

此外，還有一些傳統(tǒng)企業(yè)也開始擁抱 Solana 戰(zhàn)略，例如澳大利亞上市的區(qū)塊鏈投資公司 DigitalX (ASX:DCC)，5 月份宣布增持 Solana 至 83,150 枚，并將其全部用于質(zhì)押，預(yù)期年化收益 7~9%，每年可為公司帶來約 35 萬澳元額外收入。DigitalX 直言，相比被動(dòng)持有比特幣，持有 Solana 可以「一邊參與高速增長(zhǎng)的區(qū)塊鏈生態(tài)，一邊獲取穩(wěn)定收益」，將公司資產(chǎn)從沉睡變成了生息資產(chǎn)。Solana 提供了一個(gè)比比特幣更具「生產(chǎn)力」的資產(chǎn)選擇。通過質(zhì)押產(chǎn)生的可觀的收益，以 DigitalX 的測(cè)算為例，按照當(dāng)前 7-9% 的年化質(zhì)押回報(bào)率，其持有的 SOL 每年將為公司帶來數(shù)十萬美元收入。在合規(guī)架構(gòu)下 SOL 作為資產(chǎn)對(duì)公司來說更像是一只自帶股息的股票。

### Solana 生態(tài)熱點(diǎn)：DEX 與質(zhì)押賽道的投資機(jī)遇

除了股市中的概念公司，Solana 鏈上自身的生態(tài)項(xiàng)目同樣成為投機(jī)資金關(guān)注的焦點(diǎn)。尤其是 DEX 和質(zhì)押衍生品 (LSD) 賽道在 ETF 通過后也隨消息暴漲。

#### Raydium (RAY)

Solana 生態(tài)歷史最悠久的去中心化交易所之一。目前仍是鏈上流動(dòng)性最深、使用最廣泛的 DEX 平臺(tái)，超過 55% 的 Solana 鏈上交易（通過聚合器 Jupiter 路由）最終在 Raydium 上完成結(jié)算。憑借深厚的資金池，Raydium 在所有區(qū)塊鏈的 DEX 中與 Uniswap 并駕齊驅(qū)，有時(shí)交易量甚至短暫超越后者。Raydium 的平臺(tái)費(fèi)還用于定期回購(gòu)銷毀代幣，過去已經(jīng)回購(gòu)超過總供應(yīng)量的 10%，顯著減少了拋壓。隨著 Solana 交易活躍度提升，RAY 代幣往往率先受益。在昨日 ETF 新聞以及 XSTOCKS 等利好后，價(jià)格也在短時(shí)間內(nèi)漲 6% 突破 2.2 美元，現(xiàn)已回落至 2.1 美元周邊。

#### Jupiter (JUP)

Solana 上交易聚合器的龍頭，也是整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施之一。Jupiter 聚合了 Raydium、Orca 等多個(gè) DEX 流動(dòng)性，為用戶提供最佳交易路徑和價(jià)格，是 Solana 用戶進(jìn)行交換交易的首選入口。數(shù)據(jù)顯示，Jupiter 引導(dǎo)了全網(wǎng) 50~60% 的交易量，如果剔除機(jī)器人流量，有超過 80% 的有機(jī)交易通過其前端完成?？梢哉f，Jupiter 之于 Solana 的重要性甚至高于 1inch 之于以太坊，因?yàn)?Solana 低費(fèi)用環(huán)境下聚合分筆交易成本幾乎可以忽略不計(jì)，使 Jupiter 能夠充分發(fā)揮其聚合優(yōu)勢(shì)。同樣在昨日 ETF 新聞以及 XSTOCKS 等利好后，價(jià)格在短時(shí)間更是漲超 9% 突破 0.48 美元，現(xiàn)已回落至 0.45 美元周邊。

#### Jito (JITO)

Solana 生態(tài)流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議的新秀，也是目前該賽道的領(lǐng)軍項(xiàng)目。自 Lido 退出 Solana 市場(chǎng)后，Jito 迅速崛起，2023 年 9 月推出空投計(jì)劃，隨即占據(jù)賽道主導(dǎo)地位。Jito 提供的質(zhì)押衍生代幣（Jito-SOL 等）TVL 已高達(dá) 17.05 億美元，成為 Solana 全生態(tài)中鎖倉(cāng)規(guī)模最大的協(xié)議。Jito 的優(yōu)勢(shì)在于引入 MEV 增益（最大可提取價(jià)值）的質(zhì)押方案，提高了驗(yàn)證者收益，因此對(duì)機(jī)構(gòu)和大型持幣者極具吸引力。今年 5 月，Nasdaq 上市的 DFDV 公司宣布購(gòu)入 Jito 出品的流動(dòng)質(zhì)押代幣，開創(chuàng)了上市公司持有 LSD 的先例，進(jìn)一步證明了這一賽道的價(jià)值。JITO 代幣作為協(xié)議原生代幣，未來可能通過質(zhì)押分潤(rùn)等機(jī)制分享收益。伴隨越來越多 SOL 持有者尋求提高資金效率，Jito 有望持續(xù)吸引增量資金，JITO 代幣也被視作 Solana 生態(tài)下一階段的潛力標(biāo)的之一。顯然有了 DFDV 的前車之鑒，市場(chǎng)在 Solana 的「功能型 ETF」通過后自然的聯(lián)想到了這個(gè)協(xié)議，JITO 在消息后短時(shí)間內(nèi)也上漲了 14% 左右，一度突破 2.49 美元但隨即持續(xù)下跌，現(xiàn)報(bào)價(jià) 2.14 美元。

總體而言，在 Solana 生態(tài)熱度提升的背景下，基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目最為受益。交易類協(xié)議直接分享交易繁榮帶來的手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)，而質(zhì)押類協(xié)議則承接機(jī)構(gòu)入場(chǎng)導(dǎo)致的質(zhì)押需求激增。而隨著更多傳統(tǒng)資本通過 ETF 和上市公司管道流入 SOL，Solana 鏈上的價(jià)值捕獲機(jī)會(huì)將更多。