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美聯(lián)儲(chǔ)換帥在即，市場(chǎng)已提前押注「大寬松」？

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原文標(biāo)題：《新主席，大寬松？市場(chǎng)對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期非常激進(jìn)》原文作者：董靜，華爾街見聞

德意志銀行最新一份研報(bào)顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年的預(yù)期出現(xiàn)顯著變化，預(yù)計(jì)新任主席或推動(dòng)持續(xù)寬松。

6 月 26 日，據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，德意志銀行在最新研報(bào)中稱，金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年的政策預(yù)期出現(xiàn)顯著變化，特別是對(duì)新任美聯(lián)儲(chǔ)主席上任后的降息預(yù)期異常激進(jìn)。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席任期將于明年 5 月到期，不過，據(jù)華爾街見聞文章指出，特朗普考慮最早今夏宣布下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，遠(yuǎn)早于傳統(tǒng)的 3-4 個(gè)月過渡期。知情人士透露，特朗普希望通過提前宣布繼任者，讓「影子主席」在鮑威爾任期結(jié)束前就開始影響市場(chǎng)預(yù)期和貨幣政策走向。

報(bào)告還稱，自上周美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒等官員發(fā)表鴿派講話以來，市場(chǎng)已為年底前額外定價(jià)約 10 個(gè)基點(diǎn)的降息。

統(tǒng)計(jì)模型揭示明年異常定價(jià)：「新主席溢價(jià)」現(xiàn)象浮現(xiàn)

德意志銀行稱，真正引人注目的變化發(fā)生在對(duì)明年中期降息的預(yù)期上。

報(bào)告稱，市場(chǎng)似乎越來越預(yù)期，一旦新任美聯(lián)儲(chǔ)主席就職，貨幣政策將延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)任主席鮑威爾的任期將于明年 5 月到期，這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

德意志銀行通過回歸模型發(fā)現(xiàn)了一個(gè)引人注目的現(xiàn)象：將明年二、三、四季度的降息定價(jià)對(duì)第一季度進(jìn)行回歸，通過殘差分析衡量遠(yuǎn)期降息預(yù)期相對(duì)于第一季度的「異?！钩潭?。

美聯(lián)儲(chǔ)換帥在即，市場(chǎng)已提前押注「大寬松」？

德意志銀行發(fā)現(xiàn)，過去一個(gè)月，這些殘差顯著轉(zhuǎn)負(fù)，特別是 2026 年第三季度——正值新主席上任期間。這表明市場(chǎng)正在為新主席任期內(nèi)的異常程度寬松政策定價(jià)，這種定價(jià)模式偏離了近年來的歷史常態(tài)。

注：殘差，指實(shí)際觀察值與估計(jì)值（擬合值）之間的差?！笟埐睢固N(yùn)含了有關(guān)模型基本假設(shè)的重要信息。如果回歸模型正確的話，可以將殘差看作誤差的觀測(cè)值。

不過，報(bào)告也指出，對(duì)這種「新主席溢價(jià)」持謹(jǐn)慎態(tài)度。因?yàn)橹贫ㄘ泿耪咝枰?FOMC 的多數(shù)票委支持，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席需要說服同僚支持不同的政策軌跡。這一制度約束意味著圍繞新主席的政策定價(jià)不連續(xù)性應(yīng)該是輕微的。

值得注意的是，即便存在上述分歧，市場(chǎng)對(duì) 2026 年第二、三、四季度的降息預(yù)期仍少于第一季度，這表明市場(chǎng)并非預(yù)期政策出現(xiàn)急劇轉(zhuǎn)向，而是認(rèn)為新主席治下的寬松政策將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

近期市場(chǎng)定價(jià)變化：鴿派言論推動(dòng)降息預(yù)期

華爾街見聞此前文章指出，周一（6 月 23 日），美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼在談及經(jīng)濟(jì)與貨幣政策時(shí)表示，若通脹壓力保持受控，將支持最早在 7 月降息。

鮑曼的理由是勞動(dòng)力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可能上升，而通脹似乎正穩(wěn)定朝著美聯(lián)儲(chǔ) 2% 的目標(biāo)前進(jìn)。上周五，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在接受 CNBC 采訪時(shí)表示，他可能支持下個(gè)月降息，因?yàn)閾?dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)過于疲軟。

德意志銀行在報(bào)告中指出，自上周四以來，市場(chǎng)已為年底前的美聯(lián)儲(chǔ)降息額外定價(jià)約 10 個(gè)基點(diǎn)，這主要受到美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和鮑曼的鴿派言論影響。這一變化反映了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)軟化的即時(shí)反應(yīng)。

據(jù) FedWatch 的最新數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)在 7 月降息的概率為 20.7%，較一周前（12.5%）有所提高，目前交易員已完全計(jì)入 9 月會(huì)議降息預(yù)期。

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