以太坊的復(fù)興之路：金庫(kù)戰(zhàn)略的崛起

兩周前，以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人、ConsenSys 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官喬·盧賓宣布將出任 SharpLink Gaming 董事會(huì)主席，并主導(dǎo)其 4.25 億美元的以太坊金庫(kù)戰(zhàn)略。這一舉措為全球第二大加密貨幣以太坊的復(fù)蘇注入了新的活力，此前四個(gè)多月來(lái)，以太坊價(jià)格一直徘徊在 3,000 美元下方。這一行動(dòng)與邁克爾·塞勒推廣比特幣財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的成功經(jīng)驗(yàn)如出一轍，Saylor 通過(guò)激勵(lì)大量上市公司參與比特幣金庫(kù)建設(shè)，為比特幣的持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。本文將深入探討這一舉措是否為以太坊的復(fù)興提供了最佳契機(jī)。

SharpLink Gaming 的以太坊金庫(kù)計(jì)劃一經(jīng)宣布，市場(chǎng)反應(yīng)熱烈。其股價(jià)在一天內(nèi)暴漲超過(guò) 450%，從每股 6.63 美元飆升至超過(guò) 35 美元。五個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)漲幅超過(guò) 17 倍，即使經(jīng)歷回調(diào)，其交易價(jià)格仍比上漲初期高出 3 倍以上。這一驚人漲幅的背后，是市場(chǎng)對(duì)盧賓能夠幫助 SharpLink 復(fù)制 Saylor 在 Strategy（前身為 MicroStrategy）所取得成功的信心。以太坊金庫(kù)的構(gòu)建，讓盧賓至少在一點(diǎn)上超越了比特幣金庫(kù)：打造一個(gè)不僅存儲(chǔ)價(jià)值，還能創(chuàng)造更多價(jià)值的主動(dòng)型 ETH 金庫(kù)。

以太坊金庫(kù)與比特幣金庫(kù)的差異顯著。比特幣金庫(kù)的策略簡(jiǎn)單直接——購(gòu)買比特幣、持有比特幣、享受價(jià)格升值。這種模式優(yōu)雅而高效，但本質(zhì)上是被動(dòng)的。相比之下，以太坊金庫(kù)的策略則更加復(fù)雜和主動(dòng)：大部分 ETH 代幣將被用于質(zhì)押，從而創(chuàng)造出以太坊核心開發(fā)者埃里克·康納所描述的「高貝塔、可產(chǎn)生收益的 ETH 杠桿」。質(zhì)押策略將使企業(yè)金庫(kù)從靜態(tài)的資產(chǎn)存儲(chǔ)轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕴痪W(wǎng)絡(luò)安全的核心參與者。

Strategy 的比特幣持有不產(chǎn)生任何原生收益，但 SharpLink 的質(zhì)押 ETH 每年將至少獲得 2% 的收益，同時(shí)增強(qiáng)以太坊的共識(shí)機(jī)制。康納還提到，「飛輪效應(yīng)」是 ETH 金庫(kù)的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。企業(yè)可以以低于凈資產(chǎn)價(jià)值的價(jià)格籌集現(xiàn)金，購(gòu)買并質(zhì)押 ETH，然后如果股票交易價(jià)格高于每股 ETH 的價(jià)值，再籌集更多現(xiàn)金并重復(fù)這一過(guò)程。這是經(jīng)典的 Strategy 循環(huán)，但其超強(qiáng)的收益能力是比特幣金庫(kù)無(wú)法復(fù)制的。

除了基本的質(zhì)押，以太坊金庫(kù)還享有去中心化金融（DeFi）協(xié)議帶來(lái)的額外收益策略。通過(guò)借貸、流動(dòng)性提供以及比特幣生態(tài)系統(tǒng)中不存在的復(fù)雜金融工具，SharpLink 得到 ParaFi Capital 和 Galaxy Digital 等精通 DeFi 的公司的支持，表明他們充分認(rèn)識(shí)到這一潛力。

以太坊與比特幣金庫(kù)的比較

2014 年以太坊的首次代幣發(fā)行（ICO）籌集了 1800 萬(wàn)美元，ETH 當(dāng)時(shí)的價(jià)格在 0.30 至 0.40 美元之間，為如今價(jià)值超過(guò) 3200 億美元的以太坊生態(tài)系統(tǒng)奠定了基礎(chǔ)。SharpLink 承諾的 4.25 億美元是 ICO 籌集資金的 20 倍以上，足以按當(dāng)前價(jià)格收購(gòu)超過(guò) 15 萬(wàn)枚 ETH。但這仍然只占 ICO 期間售出的 ETH（6000 萬(wàn)枚）的 0.25%。2014 年的 ICO 為以太坊奠定了基礎(chǔ)，而當(dāng)前的金庫(kù)策略可能驗(yàn)證其作為機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的成熟度，并有助于未來(lái)十年的金融基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建。

機(jī)構(gòu)熱潮

除了金庫(kù)戰(zhàn)略，以太坊 ETF 在過(guò)去兩周也在機(jī)構(gòu)渠道中持續(xù)錄得資金流入。截至 6 月 9 日，以太坊 ETF 連續(xù) 16 個(gè)交易日錄得凈流入，這是自 2024 年 7 月獲批以來(lái)的第二長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。過(guò)去兩周，分別錄得 2.81 億美元和 2.85 億美元的流入，是以太坊 ETF 四個(gè)月來(lái)表現(xiàn)最好的兩周。全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德（BlackRock）在 11 個(gè)交易日內(nèi)積累了價(jià)值超過(guò) 5 億美元的 ETH。其 ETHA ETF 現(xiàn)管理著近 40 億美元的資產(chǎn)。伯恩斯坦（Bernstein）分析師在近期研究中指出：「過(guò)去 20 天，ETH ETF 流入資金達(dá)到 8.15 億美元，年度凈流入轉(zhuǎn)為正值，達(dá)到 6.58 億美元?！笴oinShares 稱，連續(xù)七周共計(jì) 15 億美元的 ETF 流入標(biāo)志著「投資者情緒的顯著恢復(fù)」。基于以太坊的產(chǎn)品現(xiàn)占加密 ETP 總資產(chǎn)管理規(guī)模的 10.5%?！竾@公共區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)價(jià)值積累的敘事正處于一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)」，而這「開始反映在投資者對(duì) ETH ETF 流入的興趣上，」伯恩斯坦表示。

我們的觀點(diǎn)

盧賓在 SharpLink 的舉動(dòng)不僅帶來(lái)了直接的財(cái)務(wù)影響，更標(biāo)志著以太坊從投機(jī)性技術(shù)向重要金融基礎(chǔ)設(shè)施的演變。當(dāng)支付巨頭如 Visa 和 Mastercard 開發(fā)穩(wěn)定幣策略，當(dāng) Coinbase 構(gòu)建商戶支付系統(tǒng)，當(dāng) Robinhood 計(jì)劃推出代幣化資產(chǎn)——它們本質(zhì)上都在押注以太坊的軌道。這或許是伯恩斯坦所說(shuō)的「關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)」，即區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)發(fā)生轉(zhuǎn)變的時(shí)刻。時(shí)機(jī)似乎是深思熟慮的。隨著穩(wěn)定幣立法在國(guó)會(huì)推進(jìn)和監(jiān)管清晰度顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者終于擁有了自信分配所需的框架。本周 Circle 成功 IPO，收盤價(jià)較上市價(jià)高出 160%，顯示出華爾街對(duì)加密基礎(chǔ)設(shè)施投資的熱情。

對(duì)于以太坊而言，企業(yè)金庫(kù)采納、機(jī)構(gòu) ETF 流入和監(jiān)管清晰度的匯聚，創(chuàng)造了以往周期中不存在的條件。如果 SharpLink 的實(shí)驗(yàn)成功，可能會(huì)引發(fā)企業(yè)采納的「多米諾效應(yīng)」，就像 Saylor 的 Strategy 對(duì)比特幣所做的那樣。考慮到比特幣的類似風(fēng)險(xiǎn)模型已被證明是可控的，以太坊的采納可能會(huì)更快、且規(guī)模會(huì)更大。除了企業(yè)采用之外，如果貝萊德繼續(xù)增持，監(jiān)管清晰度如預(yù)期般鞏固，那么盧賓的舉動(dòng)可能會(huì)被銘記為以太坊邁向機(jī)構(gòu)篇章的第一步。